【申万宏源传媒互联网周建华团队】政策和舆论利空不影响行业和公司基本面,积极关注错杀的影视和游戏龙头_互联网利空基本面舆论

申万宏源传媒互联网周建华团队

周建华18610319262

施妍18930809340

顾晟15216764990

汪澄18511301053

欢迎交流

本周投资提示

传媒板块本周受政策和舆论影响出现小幅回调。本周传媒版块受舆论和政策影响小幅回调,申万一级行业传媒板块下跌0.66%,跑输沪深300(-0.3%)和创业板指(+0.96%),我们认为舆论和政策的影响均是对情绪的短期影响,对行业和公司基本面没有实质影响。,Q3游戏公司加快优质游戏上线和影视剧公司加快大剧上线催化下,看好传媒板块下半年表现。长期看,限售股解禁新政效应持续生效,有序释放减持风险,长期利好具有核心壁垒的高内生增长标的,持续看好低估值、高内生成长性、有基本面明显变化的平台型公司。本周传媒板块涨幅前五为平治信息(20.66%)、富春股份(9.03%)、思美传媒(7.23%)、瀚叶股份(6.68%)、元隆雅图(6.47%),本周传媒跌幅前五为联创互联(-6.91%)、华策影视(-5.74%)、顺网科技(-5.61%)、分众传媒(-5.29%)、天龙集团(-5.03%)。

本周重点推荐更新:申万宏源2017年3月22日提出的《全面看多游戏板块,中长期投资低估值高成长平台型公司》逻辑全面验证,本周持续看好市场化兼主旋律正剧催化的龙头投资机会。 1)游戏:中文传媒(低估值,智明星通游戏业务在海外,受国内监管预期错杀,COK月流水预计2.7亿稳定左右,腾讯SLG游戏《乱世王者》使用COK引擎催化)、游族网络(50%业务在海外,受监管预期错杀;《军师联盟》开启全面推广,形成强影游联动效应,《永恒王者》、《战神三十六计》等Q3上线流水值得期待)、三七互娱(强安卓渠道运营能力受益苹果行政,永恒纪元流水稳定、传奇霸业流水有望再创新高,天堂页游预计提前上线)、顺网科技(大股东减持利空出尽,优质龙头底部确立,买入机会明显)、世纪华通(无锡七酷《择天记》、《魔力宝贝》全面升级手游业务,点点互动打开海外游戏市场,股东间接控股盛大为业务合作提供可能)。2)影视:完美世界(影游联动龙头,广电总局推荐的主旋律正剧《深海利剑》主题催化,游戏《射雕英雄传2》上线催化),华策影视(广电总局推荐的主旋律正剧《传奇大亨》催化、头部内容绝对龙头,股权激励彰显信心)、东方明珠(广电总局推荐的主旋律正剧《守卫者-浮出水面》、《国防生之烈火海洋》催化,低估值,新管理层务实进取)。3)营销:分众传媒(关注减持压力下带来的低估值机会)


政策和舆论短期影响情绪不影响行业和公司基本面,市场化兼主旋律正剧催化,无需担忧。 本周广电总局下文要求在重要宣传期省级卫视原则上不得播放偶像剧和古装剧等娱乐性较强电视剧,同时人民网也发文批评《王者荣耀》产生的一些社会现象,受此影响本周影视和游戏龙头公司股价都出现一定幅度调整。我们认为政策和舆论的短期不利只会对情绪层面产生影响,对于板块和上市公司基本面没有实质影响,且实质上对影视板块利好在网络播放渠道收入占比高和网络头部内容制作公司,以及具备市场化兼主旋律正剧作品的龙头公司,如华策影视、完美世界、慈文传媒、唐德影视,对游戏板块利好有持续研发创新能力和强大运营能力能(用户数据丰富可针对年龄层划分用户)的优质公司和海外收入占比较高公司,如三七互娱、游族网络、中文传媒,建议积极把握调整机会。


阅文集团拟分拆香港上市,2016年净利润3036万。阅文集团向港交所提交招股书,拟独立上市并出售15%股权,分拆完成腾讯仍为第一大股东,阅文集团2016年收入25.57亿元,净利润3036万元。主要业务构成为在线付费阅读、知识产权运营、网络游戏等。

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影视:《神偷奶爸3》拉动票房上涨,“宣传期剧播”新规影响有限

1.1《神偷奶爸3》上映两天轻松破2亿,国产片票房略有起色


本周(2017.7.3-2017.7.)内地票房预计9.6亿元,环比上涨9.6%,单周观影人次预计为2,651万,环比上涨5.42%。本周票房相较上周有小幅上涨,其中,《神偷奶爸3》上映两天票房突破2亿大关。作为《神偷奶爸》IP系列的续篇,该片依然由环球影业及照明娱乐公司联合制作,《神偷奶爸3》延续了前篇温馨搞笑的风格,轻松温暖的剧情、可爱呆萌的小黄人,无疑会是暑期档的票房主力。

本周票房位居前五的影片分别为《变形金刚5:最后的骑士》、《神偷奶爸3》、《逆时营救》、《京城81号2》和《明月几时有》,合计票房6.66亿元,占周院线总票房8.79亿元的75.7%。《变形金刚5》上映16天累计票房14.65亿元,其中本周累计2.63亿元,相比上周8.64亿元的总票房,下跌了近46%。在票房大幅下跌的同时,《变形金刚5》在在豆瓣上的评分也一路跌至4.8分,票房口碑在本周双双扑街。剧情简单粗糙、难逃审美疲劳的《变形金刚5》票房难以再有进一步的提升,超越前作票房无望。排名第二的《神偷奶爸3》势头强劲,虽然在全球电影市场的口碑褒贬不一,但其风格非常适合暑期档亲子来共同观看,预计票房会有进一步的大幅上涨。

本周有三部国产片挤入前五,国产片票房在多部海外进口大片的夹缝下,略有一些起色。排名第三的《逆时营救》上映10天累计票房1.83亿元,作为国产片少有的科幻题材,《逆时营救》算是国产电影的一个突破,上映初期票房超出预期,然而该片后劲不足,口碑也是褒贬不一,票房成绩也已出现了大幅下滑。排名第四的《京城81号2》是2014年创下国产惊悚片最高票房4亿元的《京城81号》的续篇。该片上映首日获得了单日的票房冠军,然而随着《神偷奶爸3》的上映,排名也一路下滑。虽然本片上映后争议颇多,但是上映两日以来的票房成绩确实使得近萎靡了两个多月的国产电影略有了一些起色,同时也让沉寂了三年的国产惊悚片重回大众视野。

下周(2017.7.10-2017.7.16)即将新上映的影片共7部,全部为国产片。其中《悟空传》由新丽电影、磨铁娱乐、三次元影业和新丽国际出品,华夏电影、万达影视、飞卓集团联合出品,彭于晏、倪妮、欧豪、余文乐、郑爽等主演,是目前暑期档最受观众期待的国产大片,大IP、强特效以及全明星的阵容,《悟空传》预计会是暑期档中最受看好的国产片。

上周(2017.6.19-2017.6.25)全国影院总票房为8.7亿元,环比下降26.5%,观影人次2519.1万,环比下降23.0%,影院票房冠军为广州飞扬影城(正佳分店),报收161.9万,环比下降12.1%。总体票房下跌的主要原因是随着第二十届上海国际电影节展映活动的结束,SFC上海影城等上海地区的部分影院票房减少,而依靠影视正常排片的影院排名上升。广州飞扬影城(正佳分店)也重回票房榜首。

上周(2017.6.26-2017.7.2)票房最高的院线仍为万达院线,收获票房1.10亿,市占12.6%,其次是大地院线,收获票房6999万,市占8.0%。根据艺恩电影智库统计,上周新开影院36家,新增银幕数193块,共有16条院线新增了影院,北京红鲤鱼数字院线新增影院数最多,高达10家。

1.2“宣传期剧播”新规影响有限,《楚乔传》网台持续领跑


为迎接党的十九大召开和庆祝建军90周年,广电总局电视剧司于近日下达《关于下发2017年重要宣传期第二批推荐播出参考剧目的通知》,其中包括迎接党的十九大召开参考剧目11部和庆祝建军90周年参考剧目6部。同时通知指出,“在重要宣传期,各省级卫视频道原则上不得安排古装剧、偶像剧等娱乐性较强的电视剧播出,确保与整体氛围相协调”。

此次关于重要宣传期的剧播通知或在意料之中,各大央视卫视许均已做好了事先的剧集安排,因此预期对卫视电视剧排播及相关影视上市公司的不利影响或较小。1)广电总局对于重大纪念、宣传期电视排播的要求并非首次,2016年9月的《关于开展纪念长征胜利80周年优秀电视剧展播的通知》中就已经提出“在10月(纪念红军长征胜利80周年活动宣传期间)卫视频道不得安排古装剧、偶像剧等娱乐性较强的电视剧播出”的类似要求。而今年有关“党的十九大”、“庆祝建军90周年”和“香港回归20周年”三个重要宣传期的剧播调控,电视剧司有关领导在2月的中广联和会电视制片委员会2016年度大会上便已强调,而电视司更已于今年3月份发布了2017年度推荐的第一批重要宣传期剧目,包括迎接党的十九大胜利召开参考剧目31部,庆祝建军90周年参考剧目20部,庆祝香港回归20周年参考剧目4部,其中《人民的名义》、《鸡毛飞上天》、《外科风云》等都已播出并取得了不俗观剧口碑及收视率。近日下发的《通知》只是做了剧播调控的进一步强调,并另外补充了17部推荐剧目。2)通知或不会影响相关题材《楚乔传》等各大卫视目前已经热播或定档剧目,这些剧目均安排为周播剧,处于22点档,而卫视黄金档都将陆续上档庆祝建军90周年献礼剧等广电总局推荐的宣传剧目。

本周(2017.6.30-2017.7.6)卫视52城收视率排行中居于前五的分别是《楚乔传》、《我的前半生》、《夏至未至》、《大军师司马懿之军师联盟》和《一粒红尘》。

改编自小说IP《11处特工皇妃》的《楚乔传》无疑是最近最受关注的电视剧,极强的IP效应、当红鲜肉小花的加盟以及节奏紧凑的剧情使得《楚乔传》网台持续领跑,收视率始终保持在1.5以上,7月5日的收视率破2,排名第一。排名第二的是于7月4日登陆东方卫视的《我的前半生》,这部同样由小说改编的都市情感剧由于不俗的制作班底,实力派演员靳东、袁泉、马伊琍、陈道明等的加盟在上映之前就备受关注。预计这部电视剧未来也会有更好地收视表现。

电视剧网络点击方面,上周(2017.6.19-2017.6.25)排名前五的电视剧分别为《楚乔传》、《夏至未至》、《大军师司马懿之军师联盟》、《一粒红尘》和《深夜食堂》。《楚乔传》以53.92亿的点击量居于榜首。

网络自制剧点击量方面,上周(2017.6.19-2017.6.25)排名前五的网剧分别为《逆袭之星途璀璨》、《终极三国2017》、《天使的幸福》、《盲侠大律师》、《最佳女配》。随着之前排名第一的网络剧《热血长安》的完结,本周网络自制剧的网络点击量都在2亿以下,依然缺乏爆款的头部电视剧。

1.3《奔跑吧》网台领跑,《中国有嘻哈》跳出综艺同质化备受关注


综艺电视台方面,本周(2017.6.30-2017.7.6)卫视52城收视率排行中居于前五的分别是《奔跑吧》、《跨界歌王总决赛》、《跑男来了》、《笑傲江湖之笑声传奇》和《快乐大本营》。《奔跑吧》本周收视率相比上周的3.06有所下跌,《跨界歌王总决赛》备受关注,收视首度破2。

综艺网络点击方面,上周(2017.6.26-2017.7.2)播放量前五的分别为《奔跑吧2017》、《跨界歌王S2》、《我想和你唱S2》、《笑声传奇S1》和《花儿与少年S3》。《奔跑吧2017》以7.40亿的播放量稳居首位,其余四档综艺的点击量都在2亿以下。

网络自制综艺点击方面,上周(2017.6.26-2017.7.2)播放量前五的分别为《中国有嘻哈》、《火星情报局S3》、《明日之子》、《2017快乐男声》和《2017变形记》,各节目的播放量比较均匀,分布在1亿次左右。排名第一的《中国有嘻哈》是爱奇艺有史以来投资最大的HIPPOP音乐选秀节目,该综艺跳出网综同质化的怪圈,关注小众音乐文化,首播两期就获得了极高的关注度,在网络点击量方面排名第一。

1.4 投资建议:看好头部电视剧内容公司及院线


我们看好具备头部内容的电视剧板块:1)电视剧新媒体渠道仍处于上升通道,随着消费者付费意愿加强,新媒体对电视剧贡献将大幅加码;2)新媒体为迎合受众的偏好,对于头部电视剧的需求相比传统电视台更甚。建议关注具备强IP储存能力和打造能力的优质头部内容公司完美世界、华策影视等。

我们看好电影产业院线板块,预计2017年票房为546亿,同比增长20%。票房的增长主要来自于观影人次的和ARPU值的双向提升:1)目前国内总观影人次与美国持平,但是人均观影人次仅为0.99,不到美国的1/3;2)随着放映技术的升级(诸如3D、IMAX、杜比影院的占比提升)以及影院提供的多元化消费(可乐爆米花、衍生品),影院ARPU将显著提升。建议关注万达院线、中国电影、上海电影、幸福蓝海和文投控股。

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2.游戏:人民网批评《王者荣耀》不改游戏行业高景气度,继续积极看好手游板块

2.1人民网批评《王者荣耀》影响情绪不影响公司基本面,建议把握良好布局时点!

继上周多家媒体爆出有关《王者荣耀》的负面新闻之后,本周一人民网继续发问批评《王者荣耀》引起的相关社会问题,首次影响下腾讯股价周一出现大幅调整,连带A股游戏公司也分别在周二和周四出现较大幅度调整。

针对这一事件我们点评如下:

1) 媒体针对《王者荣耀》的多篇负面报道主要是针对低龄玩家的,本身不涉及游戏本身,因此我们认为这一次事件后期发酵会沿着游戏玩家年龄这一主线去发展,本身对《王者荣耀》这块游戏不产生影响。

2) 根据极光大数据,《王者荣耀》玩家中,年龄在14岁及14岁以下玩家的占比只有3.5%,比例极低且他们的付费能力较低,即使限制游戏时间也不会对游戏的营收产生实质影响。而腾讯已经针对此前媒体的报道推出了一系列举措,包括实名制、绿色守护计划和限制12岁以下玩家单日游戏时长等,腾讯的快速反应也会化解舆论的不利,也体现作为大企业的担当。

3) 对行业,我们认为未来会重点加强的是对玩家年龄的管控而非对内容本身的限制,而玩家年龄分层管理本身就已提出多年且游戏行业内部早就有所准备,因此不会对行业发展产生过多影响,而且这种管理本身可以使得游戏企业以系统的方式解决很多现在游戏过程中存在的问题,可以降低游戏公司的经营成本,同时对低龄玩家的适当管理也会对游戏体系的提升有所帮助。

4)观察本轮游戏周期的核心指标是游戏的季度环比增速,只要这一数据保持稳定,行业高景气度就会持续,次轮游戏板块上涨的大逻辑也就不会被破坏,因此舆论和政策的发酵只能在一定时间内对二级市场的情绪产生影响,但是不影响行业高景气和公司基本面,所以我们认为无需担忧这一事件,积极把握基本面好的优质游戏公司,如游族网络、三七互娱、中文传媒、完美世界等。

2.2 本周游戏数据

手游:

7月9日,《王者荣耀》、《梦幻西游-全民PK狂欢季》、《天龙八部手游》、《魂斗罗:归来》、《胡莱三国2》排名IOS游戏畅销榜前五,腾讯网易再次在IOS畅销榜前五中占据四个位置,腾讯凭借流量优势保持明显优势,《王者荣耀》、《天龙八部手游》、《龙之谷》、《魂斗罗》等精品游戏稳居畅销榜前20。而网易本周两款拳头产品《阴阳师》、《倩女幽魂》等也都排名稳定15以前,我们认为在网易的优质运营下其龙头产品仍将保持高流水表现。

上市公司游戏层面,7月6日游族网络的龙头产品《军师联盟》和完美世界和万达院线游戏联合发行的《射雕英雄传2》都开始正式上线公测,根据7.9榜单,《军师联盟》排名第八,《射雕英雄传2》排名第十,两款游戏都在发行初期大力推广。此外世纪华通收购的点点互动的龙头产品《KOA》继续强势表现,排名第九,三七互娱的《永恒纪元》排名17,掌趣科技的《魔法门之英雄无敌》排名19,上市公司产品3季度加快上线有利于维持行业高景气度并提升下半年业绩。

此外,《剑侠情缘》、《梦幻诛仙》、《王国纪元》、《崩坏3》等游戏则继续稳定高排名,显示了优质游戏在良好运营下生命周期的延长。从长期来看,产品品质依然是手游产品成功的基础,优质运营是游戏成功的必要条件,我们积极看好手游行业今年的表现。而二次元游戏今年的崛起也值得我们重点关注。《崩坏3》、《FOG》等产品表现稳定。

应用宝渠道,从周下载数据来看,本周前五游戏又有新面孔,掌趣科技的《不良人》排名第一,传奇类游戏《烈焰龙城》排名第二、《热血传奇》、《梦幻西游》、《时空猎人》排名三到五,《热血传奇》、《梦幻西游》、《时空猎人》这三款经典优质游戏一直稳居前三,显示了其强大的用户支持。动作游戏排行,《火影忍者》、《天天炫斗》、《乱斗西游》、《热血传奇》、《萌格斗》排名前五,和上周没有变化,棋牌游戏排行,《欢乐升级》、《英雄杀》、《欢乐斗地主》、《单机斗地主》、《天天德州》排名前五,依然没有变化。

页游:

页游方面,根据9K9K数据,本周优质平台开服最多的游戏中,《蓝月传奇》(恺英网络XY游戏独代,三七互娱联运)开服419组继续排名第一,连续霸榜表现强劲,《传奇霸业》(37游戏)开服272组排名第二,《神印王座》(241,原趣行天下、搜狗游戏、酷我游戏合并成立,德力股份公告拟收购其62%股权)继续强势表现排名第三位,前三名游戏和上周没有变化。排名4-10位的游戏分别为《传奇盛世》(杭州盛锋,无锡七酷出售给世纪华通股东方,209)、《西游之路》(206)、《传奇世界》(184,浙江盛和,恺英网络)、《攻沙》(165)、《大天使之剑》(37游戏,160)、《传奇荣耀》(160)、《楚乔传》(149),相比前十游戏变化较大且开服数有所下滑,传奇类游戏前十游戏中具有五个,显示这一IP在页游上的超高价值。页游市场头部游戏优势依然明显,《蓝月传奇》、《盗墓笔记》、《传奇霸业》等游戏优势明显,开服数排名稳定居高位,显示了三七互娱、游族网络、恺英网络在页游方面的领先地位。

开服最多的优质平台方面,37游戏以548组排名第一,顺网游戏凭借《九阴绝学》排名第二,开服413组,狗游戏依靠《天地诸神》强势表现排名第三,开服394组,360游戏开服357组排名第四,飞火游戏开服269组排名第五,前五平台和平台开服数都保持稳定。整体看,37游戏和360游戏在页游发行方面优势依然明显,双方依靠强大的研发实力和稳定的运营能力在页游方面成为仅次于腾讯的平台公司,在页游市场优质产品数重新增长后,有强大运营能力的优质平台将明显受益。

开服最多开发商方面,浙江盛和凭借《蓝月传奇》优异表现排名升至第一,开服596组,三七互娱开服560组排名第二,北京文脉互动依靠今年两款前十页游排名第三,开服282组,趣酷科技、无锡七酷分别以214组、214组排名四、五位。整体看,页游集中度依然明显,优质游戏公司在行业中优势明显,重点看好37游戏、恺英网络和上海游族。

2.3 投资建议:重点关注有强研发能力和流量运营能力的优质公司


我们对今年游戏市场看好两大方向,一是继续看好手游出海。AppAnnie公布中国出海全球收入十大公司,智明星通凭借COK过去一年强势表现排名第一,IGG、乐元素、龙创悦动、昆仑游戏易幻网络、龙腾中东、Tap4Fun、FunPlus、掌趣分列2-10位。在我们2016年的年中策略和年度策略中,我们都重点提示了手游出海行业在未来2-3年的高速成长性,《2016年中国游戏产业报告》中披露,2016年自主研发网络游戏海外市场实际销售收入为72.3亿美元,约合人民币501亿,同比增长36.2%,行业的成长性进一步得到验证。从地区获客来看,日本、美国、加拿大较高,分别达到18美元/户,10美元/户和8美元/户,东南亚最低,仅为0.05-0.2美元/户,我们认为随着地区网络环境改善和国内游戏质量进一步提升,东南亚、中东、欧美将是未来我国游戏出海的主要市场。在出海环节中,海外发行商对海外游戏市场、海外流量市场、海外渠道市场有充分认识,同时在后台网络技术和大数据分析技术上有充足储备,是发行的咽喉环节,且平台属性带来业绩的稳定性,是重点关注领域。

二是国内游戏方面,我们看好和腾讯网易走差异化竞争路线的公司。1)运营模式上差异化。以三七为代表的页游公司转型手游,兼具研发能力和发行能力,特别是在发行能力上将“买量”模式成功嫁接手游,差异化腾讯的发行体系和渠道体系,将长尾流量有效转化并集中在自己的用户数据库中,有效提升运营效率。在未来手游市场非腾讯网易份额集中度提升过程中,有优质运营能力和优质产品储备的公司将最终胜出。2)游戏内容差异化。在线下休闲线上化的大逻辑下,线上轻度休闲游戏特别是地方特色棋牌游戏减少了线下组局的复杂过程,同时竞争心理又刺激着用户不断在平台和游戏消费获取成就感,带来了超乎想象的用户粘性和用户ARPU值。我们认为在人口结构(棋牌类游戏主要覆盖的中老年人口数量占比逐年提升)、产品结构(地方棋牌对三四线城市的拓展作用和德扑等海外棋牌游戏兴起)和产品属性(研发难度低、生命周期长、流水分成比例高)三维驱动下行业未来将有较快发展。

苹果在今年即将推出的IOS11中将取消畅销榜排名,并将付费榜和免费榜直接呈现的APP减少为三个,其他空间将呈现由苹果编辑推荐的内容。我们认为此举将:1)进一步打击刷榜行为,过往的游戏营销方式将受到根本性变革;2)极大提升游戏刷榜的流量成本,在取消畅销榜和减少付费榜和免费榜呈现游戏个数后,可直接呈现的游戏个数减少至6个,相比以往明显减少,对于想要刷榜的公司来说流量成本将明显提升;3)将直接利好有安卓渠道流量运营优势和优质研发能力公司。

重点关注标的:

(1)三七互娱:页游《大天使之剑》、《传奇霸业》开服数长期排名前五显示游戏的优质,手游《永恒纪元》持续S级表现,2017年5月大陆流水保持2.5亿高水平,海外发行也逐渐进入成熟期,流水有望突破7000多万。后续公司还有《传奇霸业》、《武易》、《金装传奇》、《航海王》等手游和页游产品上线,优质产品储备丰富。我们看好公司在优质游戏特别是手游的带动下业绩的爆发式增长,公司泛娱乐平台价值不断提升。

(2)游族网络:公司依靠《少三》积累了丰富的手游研运经验,17年手游自研业务全面突破,量质提升,数量上公司Q2将上线《军师联盟》、《战神三十六计》、《女神》手游等自研游戏,质量上公司新游戏均有IP准备,对游戏品质有很大帮助,预计公司今年新游戏流水再上台阶。未来公司还将有《权利与游戏》、《三体》等大IP手游上线,全球化发行有望实现公司手游的全面升级。

(3)顺网科技:1)员工持股比例高达不超过10%催化2)2017Q1前瞻顺网科技内生42%增长,休闲游戏快速增长,广告持续增长。3)17年《楚乔传》大IP(合作慈文传媒影视游戏互动)预计上线形成新的催化剂。4)夏季即将到来的 CHINAJOY催化。2017年2月17日重磅发布的《顺网科技(300113 ):—— “新传媒 ,新平台 ”系列之一:稀缺线上下场景化娱乐》,全面梳理公司未来三年成长逻辑。

(4)世纪华通:1)无锡七酷17年手游业务变化明显,自研自发《择天记》获腾讯独代,预测测试人数超千万,代理发行SE中国自研的《魔力宝贝手游》并获腾讯独代,今年手游业务有望全面突破,2)收购点点互动布局游戏海外业务,《KOA》全球表现出色,美国排名IOS策略类游戏畅销榜前十,受益国产游戏出海热潮;3)公司股东间接持有盛大91%股权,业务合作有望全面展开,资产注入打开想象空间。

(5)另外可关注手游出海业务龙头昆仑万维宝通科技

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教育行业动态

3.1收购教育产品供应商JumpStart,网龙结合教育和游戏


7月4日,网龙宣布成功收购教育产品供应商JumpStart。网龙的教育版图现形成了国外和国内两个业务板块:前者以对学校互动教育技术开发商普罗米休斯教育装备的销售为主,后者则主打101教育PPT及101VR创想世界两个软件产品。网龙的教育业务营收已超过50%,但目前仍处于亏损状态。据36kr报道,JumpStart创办于1991年,其主要业务是为K-12阶段的儿童开发趣味盎然、以学习为目标的游戏。JumpStart 于过去成功打造了不同的自家品牌游戏,包括 JumpStart 、Math Blaster 和 Neopets,当中 Neopets目前月活用户超过500万,注册用户超9000万,遍布北美、欧洲、南美、亚洲及大洋洲。

3.2 明师教育获Pre-IPO融资


摩根士丹利1.19亿投资明师教育。7月5日消息,明师教育获得摩根士丹利1.19亿元投资,首期6900万元已完成交割。除摩根士丹利外,明师教育的投资方还包括同伟创业、A股上市公司松发股份成立的松发产业创赢基金以及A股上市公司雪莱特股份的并购基金。全部投资交割完成后,摩根士丹利持股不到8.1%。而摩根士丹利的第二期投资金则会在明师确认独立IPO后执行交割。  

 

走“To C + B ”发展路线,望独立IPO。明师选择了目前不少K12培训机构正在尝试的”To C+B”的发展路线。一方面做既有的C端业务,比如培优小班。另一方面则是用双师模式在三四线城市的培训机构,甚至公立校做产品输出。目前的核心产品包括:三大考双师课程、明师大语文系列、三一口语、在线直播课程、在线1对1辅导课等。明师教育2014年、2015年、2016年的营收分别是1.6亿元、2.41亿元、3.2亿元,净利润分别是300万元、2223万元、2500万元。从营收体量和净利润的要求上看,明师教育已经达到了冲击A股的门槛,但总体量较轻,仍需要保持快速增长才能有望实现独立IPO。

3.3 掌门1对1 完成C+轮融资,强化智能化教学


根据芥末堆报道,中国中小学在线一对一教育品牌掌门1对1完成C+轮融资,投资方为影视明星任泉、李冰冰、黄晓明、章子怡和黄渤共同出资组建的明星风险投资机构StarVC。CEO张翼称,掌门1对1上月达成单月营业额一亿的目标。其讲师多是名校学霸,目前旗下有2万教师,注册学员接近200万,覆盖超过全国500个城市。掌门1对1接下来将会投入大量资金开通全智能化的教学系统、测评系统、备课系统,基现有的学生上课数据,开发针对性作业题目、教学题目,产生更高效的教学方案。

3.4 投资建议:看好教育培训强刚需及教育智能行业模式升级


教育服务需求旺盛,看好K12及职业教育培训行业机会。教育培训行业持续保持高增长,新东方、好未来等业内龙头已打破百亿美金市值天花板,未来双师模式、在线直播等技术持续催化培训市场。K12及职业教育培训机构资产证券化障碍较低,轻资产模式业绩弹性大。重点关注标的:百洋股份(发行股份收购火星时代获证监会无条件通过,CG艺术设计类培训龙头)。

民办学校龙头轻资产扩张模式逐步成熟。公立办民校风险逐步显露,未来将坚持公立教育满足普惠性需求,民办教育提供差异化补充的大趋势。对于民办基础教育的需求持续增长,港股民办教育龙头管理水平逐步提升,合作分成、租赁校区等轻资产扩张模式成熟。重点关注:枫叶教育、成实外教育。

教育智能行业技术与商业模式升级将利好(1)智能装备及应用领域,有自主研发能力和人才储备,同时具有渠道资源的业内龙头公司,未来有望持续受益教育装备一体化、智能化趋势;(2)网络通讯及基础教育云平台供应商,未来受益网络教学及管理云服务平台常态化应用;(3)创客/VR教育等创新教育产品商业模式逐步成熟。关注视源股份(智能交互白板/一体机产品龙头)、汇冠股份

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海外传媒互联网动态:阅文、雷蛇递交港股上市申请书

4.1 腾讯拟分拆阅文集团港股上市


腾讯旗下的阅文集团正式向香港证券交易所提交招股书,计划发售15%股份并于港股主板独立上市。招股书显示,2016年的阅文集团营收25.57亿元,净利润为3036万元,15年营收16.06亿元,亏损3.54亿。分拆完成后,腾讯及其全资附属公司THL A13、Tencent Growthfund及Qinghai lake共同持有阅文集团65.38%股权,阅文将仍为腾讯控股的附属公司;凯雷集团和Trustbridge Partners分别拥有12.2%和6.2%的股份。

阅文集团是在2015年3月16日由腾讯文学和盛大文学联合成立的新公司,腾讯旗下的QQ阅读、创世中文网、云起书院,与此前盛大文学旗下的起点中文网、潇湘书院、红袖添香等全部由阅文集团统一管理。目前,阅文集团主要经营连接作家、读者和内容改编合作伙伴的网络文学平台,并通过其大量文学内容的变现产生收益。公司主要业务构成为在线付费阅读、知识产权运营、网络游戏、网络广告和纸质图书等业务,分别占2016年营收的77.1%、9.7%、2.3%、1.2%和8.8%;其中,在线付费阅读的三种分销渠道——自有平台、腾讯自营平台和第三方平台对收入的贡献分别67.9%、26.9%和2.3%。

根据Frost & Sullivan报告,按2016年日均移动日活跃用户数计的中国五大网络文学公司为阅文集团、掌阅、阿里文学、中文在线及百度文学。2016年12月,公司活跃用户总数达1.75亿,同比增长29.1%;其中,月付费用户数达960万,同比增长99.8%。

中国文学市场的规模按收入计,由2013年的人民币297亿元增至2016年的人民币403亿元,复合年增长率为10.7%。在中国文学市场中,网络文学增长最快,2013年至2016年的复合年增长率达44.9%。随着互联网尤其是移动互联网普及率的不断增长和我国知识产权保护环境的明显改善,加上网络文学的多元化能迎合中国读者广泛的内容需求,中国网络文学市场将逐步繁荣。

4.2 雷蛇向港交所递交IPO申请

递交IPO申请,雷蛇有望四季度登陆港股。6月30日。游戏设备品牌商雷蛇(Razer)向港交所提交了IPO招股书,有望成为香港首只电子竞技概念股。雷蛇成立于2005年,是排名第一的全球游戏周边设备品牌,39.5%的中国玩家以雷蛇为首选品牌。近年来又开发电竞手提电脑及软件,目前有超过500名员工。

近两年处于亏损,但获众多知名投资人青睐。雷蛇2016年营业收入为3.9亿美元,亏损将近6000万美元,2015年亏损2000万美元,主要原因是市场推广支出以及员工股权激励支出过高。但其获得李嘉诚、富士康、英特尔等众多大咖投资。根据Newzoo的资料,2016年全球约有21亿名活跃玩家,估计2021将增加至27亿名,预计电竞玩家将于2017年起按复合年增长率14.6%增长,于2021年前增至665百万人。而电竞收益预计于2017年起按年复合增长率24.1%增长,于2021年之前增至16.5亿美元,游戏行业乃至电竞行业前景巨大。雷蛇提供结合游戏硬件、软件及服务的一体化产品组合,而且提前布局发展十分迅速的电竞市场,赞助顶尖电竞选手及战队。李嘉诚等人投资雷蛇,可能也是看好其能够在电竞产业中扮演一个重要的角色。

4.3 微软宣布销售团队调整:专注云计算


销售团队调整,微软将裁数千人。微软于7月6日宣布对业务进行重大调整:对其全球销售团队进行重组,将重点放在云计算服务上。该调整将涉及数千人的下岗,大多数是美国地区以外的销售人员。

“云为先”是下一步重点战略。2014年,Satya Nadella继任微软CEO,当即提出了“移动为先、云为先”的战略,主张微软全方位向云计算、云服务公司转型。2017年,人工智能成为未来的主流方向,微软再次调整重点,将“云为先”作为下一步的重点战略。相应地,云计算业务也在持续增长。微软最新财报显示,智能云业务的总体营收达到68亿美元,比去年同期增长11%。其拳头产品Azure的营收同比增长93%,足足是行业龙头亚马逊AWS增速的两倍。

4.4 Vantiv拟收购Worldpay,海外移动支付市场整合


Vantiv 77亿英镑收购Worldpay。7月5日,美国支付处理公司Vantiv Inc以77亿英镑收购英国金融技术公司Worldpay Group Plc。如果这笔收购顺利通过,Worldpay将从伦敦证券交易所摘牌,总对价相当于每股Worldpay股票3.85英镑。收购后,Worldpay股东将持有Vantiv约41%的股份。Vantiv成立于2009年,之后成为美国第五大银行分拆机构,该集团通过收购迅速发展,帮助商家,银行和信用合作社接受卡付款,以及礼品卡和在线支付,成为美国领先的付款服务供应商,去年处理了超过200亿的交易。就处理的交易数量而言,Vantiv公司目前是美国最大的收单机构。Worldpay为146个国家和126种货币提供约40万名客户和流程支付服务,每天处理3100百万笔线上移动交易和线下交易,其主要竞争对手包括PayPal等支付公司。

开拓欧洲市场,发展潜力巨大。Worldpay在英国占有超过40%的市场份额,是规模最大的支付公司。纳入Worldpay智能支付处理器后,Vantiv可以通过减少冗余技术和花销来节省大量成本。另外还可以整合不同地区的个人客户信息,从而为大型公司和零售商提供更多增值服务。

            

 

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【周观点】解禁新规继续消除重点公司抛压利空,Q2游戏大作上线坚定看好游戏板块【申万宏源传媒互联网周建华团队】_互联网利空游戏解禁

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本周投资提示

板块未能持续反弹趋势,标的涨幅分化,继续看好平台型公司投资机会。本周仅三个交易日,申万一级行业传媒板块下跌0.70%,跑输沪深300(上涨1.82%),但跑赢创业板指(跌幅1.71%)。上周限售股解禁短期利好限售股解禁风险释放,长期利好具有核心壁垒的高内生增长标的。我们持续看好低估值、高内生成长性、有基本面明显变化的平台型公司。本周传媒板块整体表现平淡,但个股表现分化明显,涨幅前五为上海钢联(11.32%)、分众传媒(8.75%)、视源股份(8.61%)、大晟文化(7.28%)、暴风科技(6.79%),本周传媒跌幅前五为方直科技(-27.10%)、中南文化(-12.76%)、省广股份(-11.46%)、银河电子(-11.02%)、和晶科技(-10.02%)。

 本周重点推荐更新:1)营销:分众传媒(解禁新规下大规模解禁抛压利空消除,继续坚定看好。2016年分红比例高达80.1%,一季报70%高增长,申万传媒互联网3月22日珠海策略会绝对底部重点推荐,涨幅超18%,跑赢行业指数32个百分点!)。2)游戏:顺网科技(员工持股催化、《特工王妃》影视游戏互动催化,回调提供低位买入机会)、三七互娱(研运一体精品游戏龙头,永恒纪元流水稳定、传奇霸业流水有望再创新高,天堂页游预计提前上线)、游族网络(《军事联盟》、《战神36计》预计6月大规模推广催化。最新催化:《女神联盟:天堂岛》海外宣传片上映,神奇女侠主演盖尔加朵主演代言,强势宣传+经典自有IP,游戏流水值得期待)、昆仑万维(房卡模式有效性被验证,闲徕业绩高增)、宝通科技(梦幻诛仙等游戏上线有望带动二季度业绩高增)。3)院线:中国电影(进口片红利带动4-5月票房同比增长39.8%,本周进口片继续占据票房86.32%,回调提供低位买入机会)、万达电影(《神奇女侠》票房表现优异。3月13日深度报告,Q1净利润环比增115%,受益进口片爆发、映前广告及卖品增长)。4)影视:完美世界(影游联动龙头,一季报超预期,暑期CS GO值得期待)。

有互联网女皇之称的凯鹏华盈(KPCB)合伙人玛丽•米克尔(Mary Meeker )发布了长达355页的2017互联网趋势报告。我们整理了其中五点最重要的趋势动态和国内受益公司:(1)全球智能手机出货量下降由10%降为3%,数据、算法、社交网络驱动互联网变革,硬件成熟利于游戏、营销、流媒体等内容应用市场持续发展。(2)美国在线广告市场增长加速至22%,数据、算法、AI重塑O2O零售体验。中国受益公司:视觉中国。(3)数字媒体持续抢占市场份额,Netflix家庭娱乐市场份额30%。中国受益公司:爱奇艺,优土,腾讯视频。(4)游戏行业全球收入超千亿美元,虚拟世界和现实世界逐步融合。A股受益游戏标的:三七互娱,完美世界,顺网科技,游族网络,昆仑万维,以及A股公司游戏输出海外代表:中文传媒(智明星通),宝通科技。(5)印度互联网迎来普及化良机,继中美后又一机遇市场。

   

下周传媒提示。6月9日与北美同步上映的《新木乃伊》是由环球影业推出的奇幻电影,也是1999年经典影片《木乃伊》的重启版,在国内由中国电影发行,由汤姆克鲁斯、索菲亚宝特拉等主演,超级IP的重启以及重量级卡司的加盟,使得这部影片在上映前就备受关注,有望成为下周票房的重要增长点。游戏行业买量运营模式持续获得成功,重点关注三七互娱、游族网络等A股游戏公司Q2密集游戏上线期。

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影视:海外进口片狂揽票房,

《欢乐颂二》持续领跑

1.1端午小长假“六一”持续推动,海外进口片狂揽票房

本周(2017.5.29-2017.6.4)内地电影票房单周预计12.21亿元,比上周(2017.5.22-2017.5.28)7.96亿元的票房水平上涨了53.36%,单周观影人次预计为3866万人次,同比上升65.58%。本周的票房市场由于端午节小长假与六一儿童节的连续推动,总体呈大幅上涨的走势。值得注意的是,排名前五的影片中,有四部都是海外进口片,票房总数达到了11.32亿元,占到了一周总票房的86.33%,海外进口片依然主导了本周的票房市场。而于端午档、六一档陆续上映的近10部国产片以及国产动画片,如《荡寇风云》、《吃吃的爱》、《临时演员》、《三只小猪2》等等表现平平,表现最好的《荡寇风云》上映8天累计票房也仅有5.4亿元。六一档上映的国产动画片更是票房口碑双双跌破谷底,国产电影在海外进口片的冲击下可谓是集体沦陷。回望今年的几个重要的档期,不管是五一档的《速度与激情8》,还是之后的《银河护卫队》,以及当下依然在持续发力的《摔跤吧爸爸》《加勒比海盗5》等,与16年相比,今年的重要档期均被海外进口片所占领,持续引进的海外优秀进口片已经使得国产片越来越难成为观众的最佳选择,国产片生存空间以及质量口碑也受到了极大的挑战。

本周票房位居前五的影片分别为《加勒比海盗5:死无对证》、《摔跤吧!爸爸》、《哆啦A梦:大雄的南极冰冰凉大冒险》、《神奇女侠》及《荡寇风云》,五部影片本周累计11.85亿元票房,占一周的总票房13.12亿的90.36%。

端午档(2017.5.28-2017.5.30)累计票房7.58亿,较16年的8.46亿同比降幅超过10%,而六一档(2017.6.1)累计票房1.63亿,较16年的1.49亿微涨了0.9%。这其中,《加勒比海盗5》无疑是端午档最大的赢家,端午节三天假期累计票房达到4.78亿,占到了端午节总票房的63%,拿到端午档票房的总冠军,然而端午档结束后,《加勒比海盗5》的票房开始大幅下降,后劲不足。而《摔跤吧爸爸》票房持续坚挺,上映近一个月依然持续领跑票房。六一档前后上映的《神奇女侠》与《哆啦A梦:大雄的南极冰冰凉大冒险》也获得了不错的票房成绩。《神奇女侠》更是持续发力,在近两日逆袭成为票房冠军,后续可能会有更好地表现。

下周6月9日与北美同步上映的《新木乃伊》是由环球影业推出的奇幻电影,也是1999年经典影片《木乃伊》的重启版,在国内由中国电影发行,由汤姆克鲁斯、索菲亚宝特拉等主演,超级IP的重启以及重量级卡司的加盟,使得这部影片在上映前就备受关注,有望成为下周票房的重要增长点。

1.2 《欢乐颂二》持续领跑,卫视网台双双领先

电视剧电视台方面,本周(2017.5.26-2017.6.1)卫视52城收视率排行中居于前五的分别是《欢乐颂二》、《白鹿原》、《思美人》、《卧底归来》和《职场是个技术活》。《欢乐颂2》收视率一路领跑,虽然口碑好坏参半,但话题性一直很足,收视率也基本上都保持在1.5%以上,并保持着稳步的增长。剩下四部电视剧表现平平,收视率均在1以下。

电视剧网络点击方面,上周(2017.5.22-2017.5.28)排名前五的电视剧分别为《欢乐颂二》、《择天记》、《白鹿原》、《思美人》和《龙珠传奇》。《欢乐颂二》以53.5亿的播放量成为这周电视剧网络点击量的首位,比上周39.6亿的播放量上涨了40%。《择天记》保持了39亿的播放量,稳居第二位。而口碑极好的复播剧《白鹿原》虽然卫视收视率依然惨淡,但在网络点击量方面获得了大幅的上涨,16亿的播放量相较上周的8.52亿上涨了近90%。这部豆瓣评分高达9.1的电视剧,上映以来就面临着收视口碑倒挂的局面,节奏缓慢,冲突较少,营销较弱、以及题材内容小众化等问题为其收视的提升造成了一定的困难,但作为一部长达85集的电视剧,以其现今的播放进度来看,是否在后续能够依靠戏剧冲突的进一步推进以及扎实的作品质量成为《人民的民义》这类的现象级作品,还有待时间的考验。

1.3《高能少年团》逆袭领跑, 《奔跑吧》网络播放量遥遥领先

综艺电视台方面,本周(2017.5.26-2017.6.1)卫视52城收视率排行中居于前五的分别是《高能少年团》、《奔跑吧》、《东方大看点》和《笑傲江湖之笑声传奇》、《跨界歌王》。《高能少年团》逆袭领跑收视率,收视率达到1.84,其余各综艺的平均收视率相差并不大,总体都表现平平。

综艺网络点击方面,上周(2017.5.22-2017.5.28)播放量前五的分别为《奔跑吧》、《花儿与少年》、《我想和你唱》、《真星话大冒险》、《笑声传奇》。《奔跑吧》播放量达到4.67亿次,比上周的5.78亿次下跌了19.2%,依然远远领先后四位的点击量。

1.4 投资建议:看好头部电视剧内容公司及院线


我们看好具备头部内容的电视剧板块:1)电视剧新媒体渠道仍处于上升通道,随着消费者付费意愿加强,新媒体对电视剧贡献将大幅加码;2)新媒体为迎合受众的偏好,对于头部电视剧的需求相比传统电视台更甚。建议关注具备强IP储存能力和打造能力的优质头部内容公司完美世界、华策影视等。3)关注头部综艺龙头标的:华录百纳。


我们看好电影产业院线板块,预计2017年票房为546亿,同比增长20%。票房的增长主要来自于观影人次的和ARPU值的双向提升:1)目前国内总观影人次与美国持平,但是人均观影人次仅为0.99,不到美国的1/3;2)随着放映技术的升级(诸如3D、IMAX、杜比影院的占比提升)以及影院提供的多元化消费(可乐爆米花、衍生品),影院ARPU将显著提升。建议关注万达院线、中国电影、上海电影、幸福蓝海和文投控股。

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2.游戏:强研发和运营产品持续霸榜,重点关注A股游戏公司Q2密集游戏上线期

2.1本周游戏数据:

手游:

6月4日,《王者荣耀》、《天龙八部手游》、《梦幻西游》、《倩女幽魂》和《阴阳师》排名IOS前五,IOS畅销榜再被腾讯网易垄断,成为腾讯独代的另一款拳头产品《龙之谷》排名第六,腾讯自研自发游戏《王者荣耀》继续霸榜, DAU达到惊人的8000万,月流水破20亿,继续创造中国手游奇迹,显示了该款MOBA游戏强大用户度,同时两款独代游戏《天龙八部手游》和《龙之谷》也继续强势表现。我们一直强调,《龙之谷》、《传奇世界》、《红月传奇》等优质游戏的研发商盛大游戏今年游戏表现出色有望强势回归,建议关注世纪华通。此外,《永恒纪元》、《剑侠情缘》、《梦幻诛仙》、《王国纪元》、《崩坏3》等游戏则继续稳定高排名,显示了优质游戏在良好运营下生命周期的延长,而天马时空研发、中手游发行的《神话永恒》也继续不错的排名表现,买量运营的模式成为今年手游市场的重大变化。从长期来看,产品品质依然是手游产品成功的基础,优质运营是游戏成功的必要条件,我们积极看好手游行业今年的表现,重点关注三七互娱等国内二线龙头手游公司。

应用宝渠道,从周下载数据来看,本周前五游戏又有新面孔,《天下英雄》排名第一,《少年三国志》(游族网络)排名第二、《热血传奇》、《梦幻西游》、《时空猎人》排名三到五,《热血传奇》、《梦幻西游》、《时空猎人》这三款经典优质游戏一直稳居前三,显示了其强大的用户支持。动作游戏排行,《火影忍者》、《天天炫斗》、《乱斗西游》、《热血传奇》、《萌格斗》排名前五,和上周没有变化,棋牌游戏排行,《欢乐升级》、《英雄杀》、《欢乐斗地主》、《单机斗地主》、《天天德州》排名前五,依然没有变化。

页游:

页游方面,根据9K9K数据,本周优质平台开服最多的游戏中,《蓝月传奇》(恺英网络XY游戏独代,三七互娱联运)开服454组继续排名第一,连续霸榜表现强劲,《神印王座》(281,原趣行天下、搜狗游戏、酷我游戏合并成立,德力股份公告拟收购其62%股权)继续强势表现排名第二位,《传奇霸业》开服265组排名第三,前三名游戏相比上周有所下滑。排名4-10位的游戏分别为《神仙劫》(205)、《传奇盛世》(204,杭州盛锋)、《屠龙战记》(193)、《西游伏妖篇》(192,中南文化旗下上海极光研发,三七代理)、《盗墓笔记》(180)、《乾坤战纪》(165)、《大天使之剑》(37游戏,158),本周前十名游戏中中南文化旗下上海极光研发的大IP页游《西游伏妖篇》排名第八,强研发+强运营带来极好游戏体验,老游戏开服数也保持稳定。页游市场头部游戏优势依然明显,《蓝月传奇》、《盗墓笔记》、《传奇霸业》等游戏优势明显,开服数排名稳定居高位,显示了三七互娱、游族网络、恺英网络在页游方面的领先地位。

开服最多的优质平台方面,37游戏以507组排名第一,较上周开服数略有下降,顺网游戏开服385组排名上升到第二,360游戏开服380组排名下滑至第三,搜狗游戏以380组排名第四,飞火游戏开服289组排名第五,前五平台开服数都有稳定略有下滑。整体看,37游戏和360游戏在页游发行方面优势依然明显,双方依靠强大的研发实力和稳定的运营能力在页游方面成为仅次于腾讯的平台公司,在页游市场优质产品数重新增长后,有强大运营能力的优质平台将明显受益。

开服最多开发商方面,三七互娱排名开服767组排名第一,开服数较上周提升41组,浙江盛和开服595组排名第二,开服数增加10组,广州创思、趣酷科技、北京文脉互动分别以300组、256、235组排名三到五位,无锡七酷(世纪华通)和上海游族分别排名六七,开服211组和201组。整体看,页游集中度依然明显,优质游戏公司在行业中优势明显,重点看好37游戏、恺英网络和上海游族。

2.2 投资建议:国内看好和腾讯网易差异化竞争二线龙头,海外看好游戏出海产业链中的发行企业


我们对今年游戏市场看好两大方向,一是海外继续看好手游出海。AppAnnie公布中国出海全球收入十大公司,智明星通(中文传媒)凭借COK过去一年强势表现排名第一,IGG、乐元素、龙创悦动、昆仑游戏、易幻网络、龙腾中东、Tap4Fun、FunPlus、掌趣分列2-10位。在我们2016年的年中策略和年度策略中,我们都重点提示了手游出海行业在未来2-3年的高速成长性,《2016年中国游戏产业报告》中披露,2016年自主研发网络游戏海外市场实际销售收入为72.3亿美元,约合人民币501亿,同比增长36.2%,行业的成长性进一步得到验证。从地区获客来看,日本、美国、加拿大较高,分别达到18美元/户,10美元/户和8美元/户,东南亚最低,仅为0.05-0.2美元/户,我们认为随着地区网络环境改善和国内游戏质量进一步提升,东南亚、中东、欧美将是未来我国游戏出海的主要市场。在出海环节中,海外发行商对海外游戏市场、海外流量市场、海外渠道市场有充分认识,同时在后台网络技术和大数据分析技术上有充足储备,是发行的咽喉环节,且平台属性带来业绩的稳定性,是重点关注领域。

二是国内游戏方面,我们看好和腾讯网易走差异化竞争路线的公司。1)运营模式上差异化。以三七为代表的页游公司转型手游,兼具研发能力和发行能力,特别是在发行能力上将“买量”模式成功嫁接手游,差异化腾讯的发行体系和渠道体系,将长尾流量有效转化并集中在自己的用户数据库中,有效提升运营效率。在未来手游市场非腾讯网易份额集中度提升过程中,有优质运营能力和优质产品储备的公司将最终胜出。2)游戏内容差异化。在线下休闲线上化的大逻辑下,线上轻度休闲游戏特别是地方特色棋牌游戏减少了线下组局的复杂过程,同时竞争心理又刺激着用户不断在平台和游戏消费获取成就感,带来了超乎想象的用户粘性和用户ARPU值。我们认为在人口结构(棋牌类游戏主要覆盖的中老年人口数量占比逐年提升)、产品结构(地方棋牌对三四线城市的拓展作用和德扑等海外棋牌游戏兴起)和产品属性(研发难度低、生命周期长、流水分成比例高)三维驱动下行业未来将有较快发展。

重点关注标的:


(1)三七互娱:页游《大天使之剑》、《传奇霸业》开服数长期排名前五显示游戏的优质,手游《永恒纪元》持续S级表现,2017年4月大陆流水有望突破3亿大关,海外发行也逐渐进入成熟期,流水有望突破7000多万。后续公司还有《传奇霸业》、《武易》、《金装传奇》、《航海王》等手游和页游产品上线,优质产品储备丰富。公司并购墨鹍科技和智铭网络获得证监会有条件通过提振市场信心,公司游戏研发能力和运营能力再获提升,我们看好公司在优质游戏特别是手游的带动下业绩的爆发式增长,公司泛娱乐平台价值不断提升。预计17-19EPS为0.77/0.91/1.09元,对应PE为30/25/21倍。

(2)游族网络:公司依靠《少三》积累了丰富的手游研运经验,17年手游自研业务1全面突破,量质提升,数量上公司Q2将上线《军师联盟》、《战神三十六计》、《女神》手游等自研游戏,质量上公司新游戏均有IP准备,对游戏品质有很大帮助,预计公司今年新游戏流水再上台阶。未来公司还将有《权利与游戏》、《三体》等大IP手游上线,全球化发行有望实现公司手游的全面升级。预计17-19年EPS为1.08/1.56/2.01元,对应PE为26/18/14倍。

(3)顺网科技 1)员工持股比例高达不超过10%催化;2)2017Q1前瞻顺网科技内生42%增长,休闲游戏快速增长,广告持续增长。3)17年《特工王妃》大IP(合作慈文传媒影视游戏互动)预计上线形成新的催化剂。4)夏季即将到来的 CHINAJOY催化。2017年2月17日重磅发布的《顺网科技(300113 ):—— “新传媒 ,新平台 ”系列之一:稀缺线上下场景化娱乐》,全面梳理公司未来三年成长逻辑。

(4)另外可关注手游出海业务龙头昆仑万维宝通科技

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教育:在线教育投融资热度降低,兴趣教育受关注

3.1 猿辅导完成1.2亿美元D轮融资

5月31日,在线教育机构猿辅导公司宣布完成最新一轮1.2亿美元E轮融资,由美国华平投资集团领投、腾讯公司跟投,目前是中国K12在线教育领域最大一笔融资。猿辅导为粉笔科技旗下直播课程平台,与猿题库、小猿搜题共同提供初高中全学科课程辅导,曾先后获IDG资本、经纬中国、新天域资本、华人文化产业投资基金投资,2016年6月获腾讯公司4000万美元D+轮投资,目前估值超过10亿美元。

猿辅导自16年上半年起从平台模式转型,依托“直播+课程+自营”核心商业模式,直播课程付费用户数超过100万,实现16年收入1.2亿人民币。猿辅导的前身猿题库,与小猿搜题共同完成了教学中测试、练习的环节,聚集大量线上教育流量,逐步实现品牌效应,为猿辅导开展的直播收费课程积累广泛的潜在用户群体;同时题库大数据抓取学生知识薄弱点,利于教师针对性直播教学,保证教学效果。猿辅导利用题库平台大数据、直播的沉浸式教学与传统课程教学的结合,将题库产品流量变现,形成互联网教育良性发展闭环,对题库产品变现与转型增长起借鉴作用。

在线教育一级市场热度下降,STEAM类兴趣教育受重视。2017年1-5月国内在线教育投融资项目55个,较去年同期89个减少38.2%。其中K12培训类投融资项目由21个下降至8个、职业教育培训项目由19个下降至10个。相比之下兴趣教育(STEAM)类项目由9个上升至11个,信息化技术类项目7个上升至10个。在线题库、直播课堂、MOOC等在线教育细分市场竞争日益激烈,投资者对于平台粘性及变现能力的考察日趋严格,未来存在龙头整合空间。以少儿编程、机器人、艺术教育、体育教育为代表的兴趣教育目前仍处于新兴阶段。

3.2 上海集中整治培训市场,利好教育培训行业有序整合

上海集中整治教育培训市场,专项针对无证无照、有执照无资质的培训机构。6月1日,上海市政协重点协商办理\”整顿规范教育培训市场秩序\”提案专题,即日起至9月1日,对本市教育培训市场开展分类整治规范。此次整改活动针对无照经营的约1300家教育机构进行缔约,指导有执照但无资质的约3200家机构限期整改,并明确以上机构整改期间不得招收新生,逐步减小办学规模,自行撤除教育培训的广告,不再对现有学员续班续费。对证照齐全的约2200家机构,上海将开展执法检查,并规范其教学行为。

我们认为整顿有助于上海教育培训市场健康发展,逐步淘汰缺乏资质和规范管理的小型培训机构,利好管理规范的正规培训机构。长期来看,教育培训市场的强劲需求仍需要民办培训机构不足,我们仍看好教育培训行业保持高速增长。另外,此次集中整治时点在教育培训行业最为重要的暑期招生之前,对于资质不全的机构暑期招生有较大影响,但对优质培训龙头暑期招生的影响有限。

3.3 投资建议:看好教育培训强刚需及教育智能行业模式升级

教育智能行业技术与商业模式升级将利好(1)智能装备及应用领域,有自主研发能力和人才储备,同时具有渠道资源的业内龙头公司,未来有望持续受益教育装备一体化、智能化趋势;(2)网络通讯及基础教育云平台供应商,未来受益网络教学及管理云服务平台常态化应用;(3)创客/VR教育等创新教育产品商业模式逐步成熟。关注视源股份(智能交互白板/一体机产品龙头)、汇冠股份(恒峰信息广东省外业务取得重大突破,翻转课堂等产品线更新,原交互触控主业整合升级)

教育服务需求旺盛,看好K12及职业教育培训行业机会。教育培训行业持续保持高增长,新东方、好未来等业内龙头已打破百亿美金市值天花板,未来双师模式、在线直播等技术持续催化培训市场。K12及职业教育培训机构资产证券化障碍较低,轻资产模式业绩弹性大。重点关注标的:百洋股份(拟收购火星时代,CG艺术设计类培训龙头)。

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海外传媒互联网动态

4.1 Uber一季度亏损7.08亿美元,环比收窄29%

Uber对外公布第一季度财务数据。一季度营收为34亿美元,环比增长18%。包括打车业务、送餐应用UberEats以及货运服务Uber Freight在内的总交易额同比增长8.7%至75亿美元。剔除员工股权激励和其他项目,Uber亏损达7.08亿美元,环比收窄29%。Uber已筹集约150亿美元的股本和债务资金,持有现金72亿美元,与去年年底相同。本次部分披露财务数据主要是为最终的首次公开招股(IPO)作准备。

Uber同时宣布,财务总监Gautam Gupta将于7月离职,担任一家旧金山创业公司的首席运营官。近几月Uber内部出现高管离职潮,包括工程副总裁、产品副总裁和总裁在内十余名高官相继离职。此前,Uber还陷入与 Alphabet 旗下无人驾驶汽车公司 Waymo 间官司纠缠,并面临美国司法部的调查。尽管问题重重,市场普遍认为Uber最快将在明年进行IPO。

 

4.2 App Store开发者收入累积超过700亿美元

苹果App Store已为开发者带来700亿美元累计收入。苹果公司宣布,其App Store应用商店自2008年上线至今,已经为开发者带来了超过700亿美元分成。按照通常的三七分成,这意味着用户在App Store已花费了超1000亿美元。其中2016年即为开发者创造逾200亿美元收入,2015年超140亿美元。

苹果软件生态系统增长强劲,营收远超其他平台。在全球手机硬件销量疲软,去年出货量仅增长3%的背景下,苹果的软件生态系统展示出了强劲的增长力。过去一年,App Store软件下载量增长超过70%,以游戏和娱乐类App最受欢迎,AR+LBS、Pokémon GO等爆款量游戏带动下载量激增。照片与视频类App去年的增长率接近 90%,生活类应用、健康与健身类App去年增长率高超过70%。付费订阅用户也比增长58%。2016年,用户在每部iPhone上软件支出为40美元,明显高于其他平台。今年3月,App Annie预计,2021年苹果每年营收可达600亿美元左右,而Google Play约为420亿美元,其他安卓应用商店则有360亿美元。

 

4.3 腾讯TIM举办沟通会,定位社交化办公软件

QQ升级版社交化办公协作软件TIM推出3个月。腾讯TIM 6月1日在北京举办沟通会。TIM是Tencent Instant Messenger的缩写,于今年三月低调推出,TIM基于QQ轻聊版升级而来,定位为办公场景的团队协作软件。TIM删减了包括QQ会员、天气、QQ秀等在内的广告和娱乐功能,更加简洁商务,同时增加在线文档编辑、日程、邮件等主要办公功能,TIM在线文档功能支持多项Word和Excel基础编辑能力,最多可以支持20个用户同时编辑,并在最新版本中增设了授权指定好友查看与编辑的功能,有效保证在线文档的安全性和协作性。

社交关系为基础,侧重服务团队协作。TIM使用QQ的账号体系,用户可直接使用QQ号登录,好友、消息完全同步。但与主流企业内部交流软件不同,TIM没有企业组织架构,以熟人关系链条为起点,侧重于服务团队协作和普适性沟通,弱化组织管理诉求。未来,TIM团队将专注沟通协作的效率问题,从“消息”、“文件”、“协作“、“开放”四个层面对TIM进行进一步提升。

TIM用户迅速增长,QQ进行多品牌战略。基于QQ用户的庞大基数,TIM用户迅速增长,其中超过10%的新增用户来自非QQ活跃用户。目前用户中,近20%的用户每天使用邮件和在线文档等功能,多人在线文档用户中18-30岁用户占比71.4%。QQ 定位娱乐社交,用户以26岁以下为主,近年来面临用户流失及活跃度降低的困境,今年一季度甚至同比下降1.9%。本次对TIM的尝试,是针对用户变化提供不同的社交解决方案以增强粘性的尝试,或将使QQ焕发第二春。未来,QQ将主要分成两个品牌:面向年轻人的QQ和面向白领的TIM。在平台黏性大和用户活跃度高之时,腾讯也将进行轻度的 to B的尝试。

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【周观点】解禁新规继续消除重点公司抛压利空,Q2游戏大作上线坚定看好游戏板块【申万宏源传媒互联网周建华团队】_互联网利空游戏解禁

申万宏源传媒互联网周建华团队

周建华18610319262

施妍18930809340

顾晟15216764990

汪澄18511301053

欢迎交流

本周投资提示

板块未能持续反弹趋势,标的涨幅分化,继续看好平台型公司投资机会。本周仅三个交易日,申万一级行业传媒板块下跌0.70%,跑输沪深300(上涨1.82%),但跑赢创业板指(跌幅1.71%)。上周限售股解禁短期利好限售股解禁风险释放,长期利好具有核心壁垒的高内生增长标的。我们持续看好低估值、高内生成长性、有基本面明显变化的平台型公司。本周传媒板块整体表现平淡,但个股表现分化明显,涨幅前五为上海钢联(11.32%)、分众传媒(8.75%)、视源股份(8.61%)、大晟文化(7.28%)、暴风科技(6.79%),本周传媒跌幅前五为方直科技(-27.10%)、中南文化(-12.76%)、省广股份(-11.46%)、银河电子(-11.02%)、和晶科技(-10.02%)。

 本周重点推荐更新:1)营销:分众传媒(解禁新规下大规模解禁抛压利空消除,继续坚定看好。2016年分红比例高达80.1%,一季报70%高增长,申万传媒互联网3月22日珠海策略会绝对底部重点推荐,涨幅超18%,跑赢行业指数32个百分点!)。2)游戏:顺网科技(员工持股催化、《特工王妃》影视游戏互动催化,回调提供低位买入机会)、三七互娱(研运一体精品游戏龙头,永恒纪元流水稳定、传奇霸业流水有望再创新高,天堂页游预计提前上线)、游族网络(《军事联盟》、《战神36计》预计6月大规模推广催化。最新催化:《女神联盟:天堂岛》海外宣传片上映,神奇女侠主演盖尔加朵主演代言,强势宣传+经典自有IP,游戏流水值得期待)、昆仑万维(房卡模式有效性被验证,闲徕业绩高增)、宝通科技(梦幻诛仙等游戏上线有望带动二季度业绩高增)。3)院线:中国电影(进口片红利带动4-5月票房同比增长39.8%,本周进口片继续占据票房86.32%,回调提供低位买入机会)、万达电影(《神奇女侠》票房表现优异。3月13日深度报告,Q1净利润环比增115%,受益进口片爆发、映前广告及卖品增长)。4)影视:完美世界(影游联动龙头,一季报超预期,暑期CS GO值得期待)。

有互联网女皇之称的凯鹏华盈(KPCB)合伙人玛丽•米克尔(Mary Meeker )发布了长达355页的2017互联网趋势报告。我们整理了其中五点最重要的趋势动态和国内受益公司:(1)全球智能手机出货量下降由10%降为3%,数据、算法、社交网络驱动互联网变革,硬件成熟利于游戏、营销、流媒体等内容应用市场持续发展。(2)美国在线广告市场增长加速至22%,数据、算法、AI重塑O2O零售体验。中国受益公司:视觉中国。(3)数字媒体持续抢占市场份额,Netflix家庭娱乐市场份额30%。中国受益公司:爱奇艺,优土,腾讯视频。(4)游戏行业全球收入超千亿美元,虚拟世界和现实世界逐步融合。A股受益游戏标的:三七互娱,完美世界,顺网科技,游族网络,昆仑万维,以及A股公司游戏输出海外代表:中文传媒(智明星通),宝通科技。(5)印度互联网迎来普及化良机,继中美后又一机遇市场。

   

下周传媒提示。6月9日与北美同步上映的《新木乃伊》是由环球影业推出的奇幻电影,也是1999年经典影片《木乃伊》的重启版,在国内由中国电影发行,由汤姆克鲁斯、索菲亚宝特拉等主演,超级IP的重启以及重量级卡司的加盟,使得这部影片在上映前就备受关注,有望成为下周票房的重要增长点。游戏行业买量运营模式持续获得成功,重点关注三七互娱、游族网络等A股游戏公司Q2密集游戏上线期。

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影视:海外进口片狂揽票房,

《欢乐颂二》持续领跑

1.1端午小长假“六一”持续推动,海外进口片狂揽票房

本周(2017.5.29-2017.6.4)内地电影票房单周预计12.21亿元,比上周(2017.5.22-2017.5.28)7.96亿元的票房水平上涨了53.36%,单周观影人次预计为3866万人次,同比上升65.58%。本周的票房市场由于端午节小长假与六一儿童节的连续推动,总体呈大幅上涨的走势。值得注意的是,排名前五的影片中,有四部都是海外进口片,票房总数达到了11.32亿元,占到了一周总票房的86.33%,海外进口片依然主导了本周的票房市场。而于端午档、六一档陆续上映的近10部国产片以及国产动画片,如《荡寇风云》、《吃吃的爱》、《临时演员》、《三只小猪2》等等表现平平,表现最好的《荡寇风云》上映8天累计票房也仅有5.4亿元。六一档上映的国产动画片更是票房口碑双双跌破谷底,国产电影在海外进口片的冲击下可谓是集体沦陷。回望今年的几个重要的档期,不管是五一档的《速度与激情8》,还是之后的《银河护卫队》,以及当下依然在持续发力的《摔跤吧爸爸》《加勒比海盗5》等,与16年相比,今年的重要档期均被海外进口片所占领,持续引进的海外优秀进口片已经使得国产片越来越难成为观众的最佳选择,国产片生存空间以及质量口碑也受到了极大的挑战。

本周票房位居前五的影片分别为《加勒比海盗5:死无对证》、《摔跤吧!爸爸》、《哆啦A梦:大雄的南极冰冰凉大冒险》、《神奇女侠》及《荡寇风云》,五部影片本周累计11.85亿元票房,占一周的总票房13.12亿的90.36%。

端午档(2017.5.28-2017.5.30)累计票房7.58亿,较16年的8.46亿同比降幅超过10%,而六一档(2017.6.1)累计票房1.63亿,较16年的1.49亿微涨了0.9%。这其中,《加勒比海盗5》无疑是端午档最大的赢家,端午节三天假期累计票房达到4.78亿,占到了端午节总票房的63%,拿到端午档票房的总冠军,然而端午档结束后,《加勒比海盗5》的票房开始大幅下降,后劲不足。而《摔跤吧爸爸》票房持续坚挺,上映近一个月依然持续领跑票房。六一档前后上映的《神奇女侠》与《哆啦A梦:大雄的南极冰冰凉大冒险》也获得了不错的票房成绩。《神奇女侠》更是持续发力,在近两日逆袭成为票房冠军,后续可能会有更好地表现。

下周6月9日与北美同步上映的《新木乃伊》是由环球影业推出的奇幻电影,也是1999年经典影片《木乃伊》的重启版,在国内由中国电影发行,由汤姆克鲁斯、索菲亚宝特拉等主演,超级IP的重启以及重量级卡司的加盟,使得这部影片在上映前就备受关注,有望成为下周票房的重要增长点。

1.2 《欢乐颂二》持续领跑,卫视网台双双领先

电视剧电视台方面,本周(2017.5.26-2017.6.1)卫视52城收视率排行中居于前五的分别是《欢乐颂二》、《白鹿原》、《思美人》、《卧底归来》和《职场是个技术活》。《欢乐颂2》收视率一路领跑,虽然口碑好坏参半,但话题性一直很足,收视率也基本上都保持在1.5%以上,并保持着稳步的增长。剩下四部电视剧表现平平,收视率均在1以下。

电视剧网络点击方面,上周(2017.5.22-2017.5.28)排名前五的电视剧分别为《欢乐颂二》、《择天记》、《白鹿原》、《思美人》和《龙珠传奇》。《欢乐颂二》以53.5亿的播放量成为这周电视剧网络点击量的首位,比上周39.6亿的播放量上涨了40%。《择天记》保持了39亿的播放量,稳居第二位。而口碑极好的复播剧《白鹿原》虽然卫视收视率依然惨淡,但在网络点击量方面获得了大幅的上涨,16亿的播放量相较上周的8.52亿上涨了近90%。这部豆瓣评分高达9.1的电视剧,上映以来就面临着收视口碑倒挂的局面,节奏缓慢,冲突较少,营销较弱、以及题材内容小众化等问题为其收视的提升造成了一定的困难,但作为一部长达85集的电视剧,以其现今的播放进度来看,是否在后续能够依靠戏剧冲突的进一步推进以及扎实的作品质量成为《人民的民义》这类的现象级作品,还有待时间的考验。

1.3《高能少年团》逆袭领跑, 《奔跑吧》网络播放量遥遥领先

综艺电视台方面,本周(2017.5.26-2017.6.1)卫视52城收视率排行中居于前五的分别是《高能少年团》、《奔跑吧》、《东方大看点》和《笑傲江湖之笑声传奇》、《跨界歌王》。《高能少年团》逆袭领跑收视率,收视率达到1.84,其余各综艺的平均收视率相差并不大,总体都表现平平。

综艺网络点击方面,上周(2017.5.22-2017.5.28)播放量前五的分别为《奔跑吧》、《花儿与少年》、《我想和你唱》、《真星话大冒险》、《笑声传奇》。《奔跑吧》播放量达到4.67亿次,比上周的5.78亿次下跌了19.2%,依然远远领先后四位的点击量。

1.4 投资建议:看好头部电视剧内容公司及院线


我们看好具备头部内容的电视剧板块:1)电视剧新媒体渠道仍处于上升通道,随着消费者付费意愿加强,新媒体对电视剧贡献将大幅加码;2)新媒体为迎合受众的偏好,对于头部电视剧的需求相比传统电视台更甚。建议关注具备强IP储存能力和打造能力的优质头部内容公司完美世界、华策影视等。3)关注头部综艺龙头标的:华录百纳。


我们看好电影产业院线板块,预计2017年票房为546亿,同比增长20%。票房的增长主要来自于观影人次的和ARPU值的双向提升:1)目前国内总观影人次与美国持平,但是人均观影人次仅为0.99,不到美国的1/3;2)随着放映技术的升级(诸如3D、IMAX、杜比影院的占比提升)以及影院提供的多元化消费(可乐爆米花、衍生品),影院ARPU将显著提升。建议关注万达院线、中国电影、上海电影、幸福蓝海和文投控股。

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2.游戏:强研发和运营产品持续霸榜,重点关注A股游戏公司Q2密集游戏上线期

2.1本周游戏数据:

手游:

6月4日,《王者荣耀》、《天龙八部手游》、《梦幻西游》、《倩女幽魂》和《阴阳师》排名IOS前五,IOS畅销榜再被腾讯网易垄断,成为腾讯独代的另一款拳头产品《龙之谷》排名第六,腾讯自研自发游戏《王者荣耀》继续霸榜, DAU达到惊人的8000万,月流水破20亿,继续创造中国手游奇迹,显示了该款MOBA游戏强大用户度,同时两款独代游戏《天龙八部手游》和《龙之谷》也继续强势表现。我们一直强调,《龙之谷》、《传奇世界》、《红月传奇》等优质游戏的研发商盛大游戏今年游戏表现出色有望强势回归,建议关注世纪华通。此外,《永恒纪元》、《剑侠情缘》、《梦幻诛仙》、《王国纪元》、《崩坏3》等游戏则继续稳定高排名,显示了优质游戏在良好运营下生命周期的延长,而天马时空研发、中手游发行的《神话永恒》也继续不错的排名表现,买量运营的模式成为今年手游市场的重大变化。从长期来看,产品品质依然是手游产品成功的基础,优质运营是游戏成功的必要条件,我们积极看好手游行业今年的表现,重点关注三七互娱等国内二线龙头手游公司。

应用宝渠道,从周下载数据来看,本周前五游戏又有新面孔,《天下英雄》排名第一,《少年三国志》(游族网络)排名第二、《热血传奇》、《梦幻西游》、《时空猎人》排名三到五,《热血传奇》、《梦幻西游》、《时空猎人》这三款经典优质游戏一直稳居前三,显示了其强大的用户支持。动作游戏排行,《火影忍者》、《天天炫斗》、《乱斗西游》、《热血传奇》、《萌格斗》排名前五,和上周没有变化,棋牌游戏排行,《欢乐升级》、《英雄杀》、《欢乐斗地主》、《单机斗地主》、《天天德州》排名前五,依然没有变化。

页游:

页游方面,根据9K9K数据,本周优质平台开服最多的游戏中,《蓝月传奇》(恺英网络XY游戏独代,三七互娱联运)开服454组继续排名第一,连续霸榜表现强劲,《神印王座》(281,原趣行天下、搜狗游戏、酷我游戏合并成立,德力股份公告拟收购其62%股权)继续强势表现排名第二位,《传奇霸业》开服265组排名第三,前三名游戏相比上周有所下滑。排名4-10位的游戏分别为《神仙劫》(205)、《传奇盛世》(204,杭州盛锋)、《屠龙战记》(193)、《西游伏妖篇》(192,中南文化旗下上海极光研发,三七代理)、《盗墓笔记》(180)、《乾坤战纪》(165)、《大天使之剑》(37游戏,158),本周前十名游戏中中南文化旗下上海极光研发的大IP页游《西游伏妖篇》排名第八,强研发+强运营带来极好游戏体验,老游戏开服数也保持稳定。页游市场头部游戏优势依然明显,《蓝月传奇》、《盗墓笔记》、《传奇霸业》等游戏优势明显,开服数排名稳定居高位,显示了三七互娱、游族网络、恺英网络在页游方面的领先地位。

开服最多的优质平台方面,37游戏以507组排名第一,较上周开服数略有下降,顺网游戏开服385组排名上升到第二,360游戏开服380组排名下滑至第三,搜狗游戏以380组排名第四,飞火游戏开服289组排名第五,前五平台开服数都有稳定略有下滑。整体看,37游戏和360游戏在页游发行方面优势依然明显,双方依靠强大的研发实力和稳定的运营能力在页游方面成为仅次于腾讯的平台公司,在页游市场优质产品数重新增长后,有强大运营能力的优质平台将明显受益。

开服最多开发商方面,三七互娱排名开服767组排名第一,开服数较上周提升41组,浙江盛和开服595组排名第二,开服数增加10组,广州创思、趣酷科技、北京文脉互动分别以300组、256、235组排名三到五位,无锡七酷(世纪华通)和上海游族分别排名六七,开服211组和201组。整体看,页游集中度依然明显,优质游戏公司在行业中优势明显,重点看好37游戏、恺英网络和上海游族。

2.2 投资建议:国内看好和腾讯网易差异化竞争二线龙头,海外看好游戏出海产业链中的发行企业


我们对今年游戏市场看好两大方向,一是海外继续看好手游出海。AppAnnie公布中国出海全球收入十大公司,智明星通(中文传媒)凭借COK过去一年强势表现排名第一,IGG、乐元素、龙创悦动、昆仑游戏、易幻网络、龙腾中东、Tap4Fun、FunPlus、掌趣分列2-10位。在我们2016年的年中策略和年度策略中,我们都重点提示了手游出海行业在未来2-3年的高速成长性,《2016年中国游戏产业报告》中披露,2016年自主研发网络游戏海外市场实际销售收入为72.3亿美元,约合人民币501亿,同比增长36.2%,行业的成长性进一步得到验证。从地区获客来看,日本、美国、加拿大较高,分别达到18美元/户,10美元/户和8美元/户,东南亚最低,仅为0.05-0.2美元/户,我们认为随着地区网络环境改善和国内游戏质量进一步提升,东南亚、中东、欧美将是未来我国游戏出海的主要市场。在出海环节中,海外发行商对海外游戏市场、海外流量市场、海外渠道市场有充分认识,同时在后台网络技术和大数据分析技术上有充足储备,是发行的咽喉环节,且平台属性带来业绩的稳定性,是重点关注领域。

二是国内游戏方面,我们看好和腾讯网易走差异化竞争路线的公司。1)运营模式上差异化。以三七为代表的页游公司转型手游,兼具研发能力和发行能力,特别是在发行能力上将“买量”模式成功嫁接手游,差异化腾讯的发行体系和渠道体系,将长尾流量有效转化并集中在自己的用户数据库中,有效提升运营效率。在未来手游市场非腾讯网易份额集中度提升过程中,有优质运营能力和优质产品储备的公司将最终胜出。2)游戏内容差异化。在线下休闲线上化的大逻辑下,线上轻度休闲游戏特别是地方特色棋牌游戏减少了线下组局的复杂过程,同时竞争心理又刺激着用户不断在平台和游戏消费获取成就感,带来了超乎想象的用户粘性和用户ARPU值。我们认为在人口结构(棋牌类游戏主要覆盖的中老年人口数量占比逐年提升)、产品结构(地方棋牌对三四线城市的拓展作用和德扑等海外棋牌游戏兴起)和产品属性(研发难度低、生命周期长、流水分成比例高)三维驱动下行业未来将有较快发展。

重点关注标的:


(1)三七互娱:页游《大天使之剑》、《传奇霸业》开服数长期排名前五显示游戏的优质,手游《永恒纪元》持续S级表现,2017年4月大陆流水有望突破3亿大关,海外发行也逐渐进入成熟期,流水有望突破7000多万。后续公司还有《传奇霸业》、《武易》、《金装传奇》、《航海王》等手游和页游产品上线,优质产品储备丰富。公司并购墨鹍科技和智铭网络获得证监会有条件通过提振市场信心,公司游戏研发能力和运营能力再获提升,我们看好公司在优质游戏特别是手游的带动下业绩的爆发式增长,公司泛娱乐平台价值不断提升。预计17-19EPS为0.77/0.91/1.09元,对应PE为30/25/21倍。

(2)游族网络:公司依靠《少三》积累了丰富的手游研运经验,17年手游自研业务1全面突破,量质提升,数量上公司Q2将上线《军师联盟》、《战神三十六计》、《女神》手游等自研游戏,质量上公司新游戏均有IP准备,对游戏品质有很大帮助,预计公司今年新游戏流水再上台阶。未来公司还将有《权利与游戏》、《三体》等大IP手游上线,全球化发行有望实现公司手游的全面升级。预计17-19年EPS为1.08/1.56/2.01元,对应PE为26/18/14倍。

(3)顺网科技 1)员工持股比例高达不超过10%催化;2)2017Q1前瞻顺网科技内生42%增长,休闲游戏快速增长,广告持续增长。3)17年《特工王妃》大IP(合作慈文传媒影视游戏互动)预计上线形成新的催化剂。4)夏季即将到来的 CHINAJOY催化。2017年2月17日重磅发布的《顺网科技(300113 ):—— “新传媒 ,新平台 ”系列之一:稀缺线上下场景化娱乐》,全面梳理公司未来三年成长逻辑。

(4)另外可关注手游出海业务龙头昆仑万维宝通科技

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教育:在线教育投融资热度降低,兴趣教育受关注

3.1 猿辅导完成1.2亿美元D轮融资

5月31日,在线教育机构猿辅导公司宣布完成最新一轮1.2亿美元E轮融资,由美国华平投资集团领投、腾讯公司跟投,目前是中国K12在线教育领域最大一笔融资。猿辅导为粉笔科技旗下直播课程平台,与猿题库、小猿搜题共同提供初高中全学科课程辅导,曾先后获IDG资本、经纬中国、新天域资本、华人文化产业投资基金投资,2016年6月获腾讯公司4000万美元D+轮投资,目前估值超过10亿美元。

猿辅导自16年上半年起从平台模式转型,依托“直播+课程+自营”核心商业模式,直播课程付费用户数超过100万,实现16年收入1.2亿人民币。猿辅导的前身猿题库,与小猿搜题共同完成了教学中测试、练习的环节,聚集大量线上教育流量,逐步实现品牌效应,为猿辅导开展的直播收费课程积累广泛的潜在用户群体;同时题库大数据抓取学生知识薄弱点,利于教师针对性直播教学,保证教学效果。猿辅导利用题库平台大数据、直播的沉浸式教学与传统课程教学的结合,将题库产品流量变现,形成互联网教育良性发展闭环,对题库产品变现与转型增长起借鉴作用。

在线教育一级市场热度下降,STEAM类兴趣教育受重视。2017年1-5月国内在线教育投融资项目55个,较去年同期89个减少38.2%。其中K12培训类投融资项目由21个下降至8个、职业教育培训项目由19个下降至10个。相比之下兴趣教育(STEAM)类项目由9个上升至11个,信息化技术类项目7个上升至10个。在线题库、直播课堂、MOOC等在线教育细分市场竞争日益激烈,投资者对于平台粘性及变现能力的考察日趋严格,未来存在龙头整合空间。以少儿编程、机器人、艺术教育、体育教育为代表的兴趣教育目前仍处于新兴阶段。

3.2 上海集中整治培训市场,利好教育培训行业有序整合

上海集中整治教育培训市场,专项针对无证无照、有执照无资质的培训机构。6月1日,上海市政协重点协商办理\”整顿规范教育培训市场秩序\”提案专题,即日起至9月1日,对本市教育培训市场开展分类整治规范。此次整改活动针对无照经营的约1300家教育机构进行缔约,指导有执照但无资质的约3200家机构限期整改,并明确以上机构整改期间不得招收新生,逐步减小办学规模,自行撤除教育培训的广告,不再对现有学员续班续费。对证照齐全的约2200家机构,上海将开展执法检查,并规范其教学行为。

我们认为整顿有助于上海教育培训市场健康发展,逐步淘汰缺乏资质和规范管理的小型培训机构,利好管理规范的正规培训机构。长期来看,教育培训市场的强劲需求仍需要民办培训机构不足,我们仍看好教育培训行业保持高速增长。另外,此次集中整治时点在教育培训行业最为重要的暑期招生之前,对于资质不全的机构暑期招生有较大影响,但对优质培训龙头暑期招生的影响有限。

3.3 投资建议:看好教育培训强刚需及教育智能行业模式升级

教育智能行业技术与商业模式升级将利好(1)智能装备及应用领域,有自主研发能力和人才储备,同时具有渠道资源的业内龙头公司,未来有望持续受益教育装备一体化、智能化趋势;(2)网络通讯及基础教育云平台供应商,未来受益网络教学及管理云服务平台常态化应用;(3)创客/VR教育等创新教育产品商业模式逐步成熟。关注视源股份(智能交互白板/一体机产品龙头)、汇冠股份(恒峰信息广东省外业务取得重大突破,翻转课堂等产品线更新,原交互触控主业整合升级)

教育服务需求旺盛,看好K12及职业教育培训行业机会。教育培训行业持续保持高增长,新东方、好未来等业内龙头已打破百亿美金市值天花板,未来双师模式、在线直播等技术持续催化培训市场。K12及职业教育培训机构资产证券化障碍较低,轻资产模式业绩弹性大。重点关注标的:百洋股份(拟收购火星时代,CG艺术设计类培训龙头)。

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海外传媒互联网动态

4.1 Uber一季度亏损7.08亿美元,环比收窄29%

Uber对外公布第一季度财务数据。一季度营收为34亿美元,环比增长18%。包括打车业务、送餐应用UberEats以及货运服务Uber Freight在内的总交易额同比增长8.7%至75亿美元。剔除员工股权激励和其他项目,Uber亏损达7.08亿美元,环比收窄29%。Uber已筹集约150亿美元的股本和债务资金,持有现金72亿美元,与去年年底相同。本次部分披露财务数据主要是为最终的首次公开招股(IPO)作准备。

Uber同时宣布,财务总监Gautam Gupta将于7月离职,担任一家旧金山创业公司的首席运营官。近几月Uber内部出现高管离职潮,包括工程副总裁、产品副总裁和总裁在内十余名高官相继离职。此前,Uber还陷入与 Alphabet 旗下无人驾驶汽车公司 Waymo 间官司纠缠,并面临美国司法部的调查。尽管问题重重,市场普遍认为Uber最快将在明年进行IPO。

 

4.2 App Store开发者收入累积超过700亿美元

苹果App Store已为开发者带来700亿美元累计收入。苹果公司宣布,其App Store应用商店自2008年上线至今,已经为开发者带来了超过700亿美元分成。按照通常的三七分成,这意味着用户在App Store已花费了超1000亿美元。其中2016年即为开发者创造逾200亿美元收入,2015年超140亿美元。

苹果软件生态系统增长强劲,营收远超其他平台。在全球手机硬件销量疲软,去年出货量仅增长3%的背景下,苹果的软件生态系统展示出了强劲的增长力。过去一年,App Store软件下载量增长超过70%,以游戏和娱乐类App最受欢迎,AR+LBS、Pokémon GO等爆款量游戏带动下载量激增。照片与视频类App去年的增长率接近 90%,生活类应用、健康与健身类App去年增长率高超过70%。付费订阅用户也比增长58%。2016年,用户在每部iPhone上软件支出为40美元,明显高于其他平台。今年3月,App Annie预计,2021年苹果每年营收可达600亿美元左右,而Google Play约为420亿美元,其他安卓应用商店则有360亿美元。

 

4.3 腾讯TIM举办沟通会,定位社交化办公软件

QQ升级版社交化办公协作软件TIM推出3个月。腾讯TIM 6月1日在北京举办沟通会。TIM是Tencent Instant Messenger的缩写,于今年三月低调推出,TIM基于QQ轻聊版升级而来,定位为办公场景的团队协作软件。TIM删减了包括QQ会员、天气、QQ秀等在内的广告和娱乐功能,更加简洁商务,同时增加在线文档编辑、日程、邮件等主要办公功能,TIM在线文档功能支持多项Word和Excel基础编辑能力,最多可以支持20个用户同时编辑,并在最新版本中增设了授权指定好友查看与编辑的功能,有效保证在线文档的安全性和协作性。

社交关系为基础,侧重服务团队协作。TIM使用QQ的账号体系,用户可直接使用QQ号登录,好友、消息完全同步。但与主流企业内部交流软件不同,TIM没有企业组织架构,以熟人关系链条为起点,侧重于服务团队协作和普适性沟通,弱化组织管理诉求。未来,TIM团队将专注沟通协作的效率问题,从“消息”、“文件”、“协作“、“开放”四个层面对TIM进行进一步提升。

TIM用户迅速增长,QQ进行多品牌战略。基于QQ用户的庞大基数,TIM用户迅速增长,其中超过10%的新增用户来自非QQ活跃用户。目前用户中,近20%的用户每天使用邮件和在线文档等功能,多人在线文档用户中18-30岁用户占比71.4%。QQ 定位娱乐社交,用户以26岁以下为主,近年来面临用户流失及活跃度降低的困境,今年一季度甚至同比下降1.9%。本次对TIM的尝试,是针对用户变化提供不同的社交解决方案以增强粘性的尝试,或将使QQ焕发第二春。未来,QQ将主要分成两个品牌:面向年轻人的QQ和面向白领的TIM。在平台黏性大和用户活跃度高之时,腾讯也将进行轻度的 to B的尝试。

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