【长江传媒 周报6期】市场普跌下板块分化,持续看好传媒平台型龙头价值_传媒长江周报分化

报告要点

本周投资建议与组合

本周投资建议:

上周大盘随全球股市影响受到重挫,传媒板块除分众传媒外机构持仓较低,我们强调前期观点,看好18年整体传媒行情回暖,目前板块优质个股业绩增速与估值匹配度高,板块配置价值已凸显,目前优质内容龙头基本在20-25倍,平台型龙头在25-30倍,年报预告龙头业绩增长稳健,继续推荐传媒平台型公司和内容龙头。

本周传媒强推组合:

1)广电和互联网双重属性的媒体平台公司-快乐购;2)网吧软件龙头流量掌控者-顺网科技;3)爆款预期强,强买量运营能力-完美世界、三七互娱;4)强畅销书策划能力民营出版龙头-新经典;5)强护城河、线下流量龙头-分众传媒;6)“内容+猫眼新渠道”驱动融合的新平台公司-光线传媒。

❖ 从阿里入股万达,看BAT对A股传媒的影响

阿里和文投控股入股万达,院线龙头拥抱互联网,万达院线资产优质,此次交易价格合理,阿里和国企的入局在一定程度上坚定市场对于万达的信心。万达携手阿里优势互补,文娱领域全方位合作;引入国企文投控股,院线业务深化合作,巩固院线龙头地位。

❖ 行业重要数据跟踪

电影:本周(2018.2.5-2018.2.11)(截至10号12:00),《神秘巨星》三度蝉联本周票房周冠,猫眼预计最终票房为7.37亿;下周即将迎来春节档,情人节上映2部影片,春节档上映6部影片,从猫眼想看人数来看,预计《捉妖记2》、《唐人街探案2》将表现良好。

院线:本周(2018.2.5-2018.2.11)(截至10号12:00)仍为万达院线票房第一,市占率为13.12%。

收视率:第五周(2018.1.29-2018.2.4)《恋爱先生》收视率与网播量持续霸榜,在新热播剧《谈判官》加持下,都市题材电视剧包揽收视前4名;下周即将播出电视剧《幸福有配方》、《中国式合伙人》、《越活越来劲》。

手游:iOS免费榜中腾讯两款《绝地求生》已于2月9日首发并占据榜眼和探花的位置,网易《阴阳师》依靠动漫联动冲入TOP5。最近《恋与制作人》、《崩坏三》、《阴阳师》等二次元游戏轮番冲进前十,证明该品类依旧有较大市场。

报告正文

本周核心观点及投资建议

本周投资建议:上周大盘随全球股市影响受到重挫,传媒板块除分众传媒外机构持仓较低,我们强调前期观点,看好18年整体传媒行情回暖,目前板块优质个股业绩增速与估值匹配度高,板块配置价值已凸显,目前优质内容龙头基本在20-25倍,平台型龙头在25-30倍,年报预告龙头业绩增长稳健,继续推荐传媒平台型公司和内容龙头。

个股方面,我们前期发布快乐购和顺网科技深度报告,继续看好:

1)     快乐购:虽然目前芒果TV尚存过会风险,但此次重组基于中宣部、广电总局共推,过会风险较低,我们认为标的稀缺路径独特,看好其广电+互联网双重属性。

2)     顺网科技:看好流量回暖+公司效率改善下的网吧渠道价值提振。我们认为,广告收入是目前公司最有可能重回高增长的业务,多因素(绝地求生国服预期刺激、网吧品牌化)将共同促进广告收入量价齐升。

本周传媒组合: 1)广电和互联网双重属性的媒体平台公司-快乐购;2)网吧软件龙头流量掌控者-顺网科技;3)爆款预期强,强买量运营能力-完美世界、三七互娱;4)强畅销书策划能力民营出版龙头-新经典;5)强护城河、线下流量龙头-分众传媒;6)“内容+猫眼新渠道”驱动融合的新平台公司-光线传媒。 

本周传媒板块行情回顾

本周CS传媒板块下跌6.46%,跑赢沪深300指数3.62pct,与创业板指数持平。

从传媒各个细分板块来看,本周游戏下跌了3.15%,影视动漫下跌6.43%,广播电视下跌6.93%,出版下跌8.41%,营销服务下跌9.04%。

个股表现来看,传媒板块本周涨幅前五的个股分别为:元隆雅图(11.50%)、中视传媒(9.55%)、城市传媒(6.17%)、宝通科技(4.86%)、掌趣科技(4.57%);本周跌幅前五的个股分别为:乐视网(-30.86%)、龙韵股份(-24.08%)、宣亚国际(-19.58%)、巴士在线(-18.75%)、中信国安(-16.73%)。

本周专题:从阿里入股万达看BAT对A股传媒的介入

阿里和文投入股万达,院线龙头拥抱互联网

2月5日,臻希投资(关联方阿里巴巴集团)、文投控股与万达签订战略投资协议,以每股51.96元收购万达集团持有的万达电影12.77%的股份。其中臻希投资出资46.8亿元、文投控股出资31.2亿元,分别成为万达电影第二、第三大股东,持股比例分别为7.66%和5.11%,万达集团仍为万达电影控股股东,持有48.09%的股份。

臻希投资的法定代表人为郑俊芳,其曾任阿里巴巴集团副CFO,现任阿里巴巴集团首席风险官,臻希投资为阿里巴巴集团相关方。

资产优质价格合理,阿里和国企入局坚定信心

万达电影拥有国内第一的万达院线,2017年市占率为12.89%,截至2017年12月底,万达院线拥有516家影院,4571块银幕。万达院线资产优质,本次交易价格51.96元与万达电影停牌前52.04元价格接近,交易价格合理,也反映了阿里和文投控股对于万达优质资产的认可。

阿里巴巴作为互联网巨头,近年来在大文娱领域布局频繁;而文投控股由北京市国有文化资产监督管理办公室实际控制,北京市国有文化资产监督管理办公室是北京市政府直属机构,也是北京市推进全国文化中心建设领导小组产业发展小组第一牵头单位,母公司北京市文化投资发展集团则是北京文化产业核心投融资平台。

万达电影同时引入具有互联网巨头和国企两大战略投资者,且双方承诺自转让期24个月之内,不全部或部分转让公司的股份,一定程度上向市场传达了对于万达未来发展的信心。

携手阿里优势互补,文娱领域全方位合作

阿里巴巴集团于2016年10月正式组建阿里巴巴文化娱乐集团,包括阿里影业、优酷、UC、阿里音乐、阿里文学、阿里游戏、大麦网等业务板块。其中,阿里影业是以互联网为核心驱动,拥有内容生产制作、互联网宣传发行、IP授权及综合运营、院线票务管理及数据服务的全产业链娱乐平台,其旗下的淘票票是国内最大的在线票务平台之一。

臻希投资的关联方阿里巴巴集团在文娱产业具有丰富的资源,万达电影拥有布局广泛的影院网络及丰富的影院运营经验,双方将在电影发行、影片投资、在线票务平台、广告、衍生品推广销售等方面开展全面合作,包括:

1)电影发行:阿里巴巴集团和万达电影将在电影发行方面开展宣发合作;

2)影片投资:阿里巴巴集团和万达电影将互相开放未来拟主控投拍的影片片单,优先参投对方主控投拍的电影;

3)在线票务平台:阿里巴巴集团和万达电影将基于各自在线票务平台开展深入合作;

4)广告:阿里巴巴集团和万达电影将发挥各自资源优势,在广告方面开展深入合作;

5)衍生品推广销售:阿里巴巴集团和万达电影将发挥各自优势,就电影衍生品业务开展全面合作。

引入国企文投控股,院线业务深化合作

万达电影在影院终端具有较强的连锁规模和管理优势,文投控股之控股股东为首都文化创意产业重要的投融资平台,着力推进北京市文化创意产业提升发展。双方将在院线加盟、电影映前广告、影片投资、影院设备管理运维、线下实景娱乐、产业股权投资等业务方面开展全面合作,主要包括院线加盟、电影映前广告、影片投资、影院设备管理运维、线下实景娱乐合作、联合股权投资等。

巨头入局,BAT对A股传媒领域的渗透持续加深

从2017年开始BAT渗透A股的节奏显著加快。据统计,2016年与BAT合作的上市公司有18家,2017年达到28家,同比增长55.56%。BAT在A股传媒领域的渗透也在不断加深,2017年6月20日,腾讯入股掌趣科技,2018年2月5日,阿里入股万达电影,2月6日腾讯投资30亿元入股盛大游戏,2月7日,迅游科技公告其子公司获腾讯战略投资。2018年初BAT在传媒产业的密集布局有望推动整体产业工业化体系的搭建和行业的新一轮整合。

BAT将助力打造全产业链集团,工业化生产体系或将逐步完善

阿里与万达院线的优势互补有助于万达在持续夯实龙头地位的同时向产业链前后端延伸,BAT向A股的渗透将推动龙头公司完善工业化生产体系,打造全产业链集团。我们从此次阿里投资万达院线来看,阿里集团旗下资产对万达形成了基于全产业链的有效补充,其中阿里影业补强上游内容库,淘票票搭建线上票务平台,阿里文学提供丰富的IP储备,阿里的电商业务也将大幅带动万达后续衍生品的推广销售。阿里与万达的合作带动产业链向上下游延伸,或将改变原本仅以票房贡献收入的盈利模式,有助于公司完善工业化生产体系,提升利润空间。

BAT推动下行业集中度进一步提升,龙头公司将持续受益

强者恒强,BAT与龙头公司的合作将促使行业集中度进一步提升。从院线产业看,万达院线在全国市占率位居第一位,此次与阿里的合作通过产业链上下游的补充有助于强化其在线下渠道的优势,预计整体市占率将持续提升。从游戏产业上看,腾讯与盛大的合作将大幅提升盛大游戏的发行实力,带动盛大整体产品力的上升,从而提高盛大在游戏市场的市占率。我们预计未来在BAT的推动下,文娱产业的行业集中度不断提升,其中一线及二线龙头公司有望从中受益。

行业重要数据跟踪及点评

电影院线数据跟踪及点评

长江传媒点评:2018年 1月票房收49.50亿元(包含服务费),同比增长0.10%,即使在去年1月包含5天春节档的情况下,今年1月大盘表现仍然抢眼;2月春节档即将来临,节前大盘表现较为冷清,从预售和想看人数来看,今年春节档头部内容高度集中,6部影片预计表现不俗,目前市场对于今年春节档预期为单日大盘10亿+,档期票房70亿+,看好档期票房呈现翻倍增长。

数据跟踪:

2018.2.5-2018.2.11(截至10号12:00),《神秘巨星》持续发力,三度蝉联周冠军,结合其优异表现,猫眼预测最终票房上调至7.37亿。截至2.16春节档正式来临之前,《神秘巨星》还有4-5天时间冲击7亿票房。本周第二名为上映10天的《南极之恋》,借助档期与口碑优势突破类型和题材的局限,猫眼预测总票房为2.16亿。第三名与第四名分别为“缠斗”已久的《移动迷宫3:死亡解药》和《无问西东》,前者终将突破3亿票房大关,后者也已顺利突破7亿预期,猫眼预测总票房将达到7.53亿。

下周(2018.2.12-2018.2.18)即将上映8部新片,情人节2部影片预期平平,春节档6部影片从猫眼想看人数来看均会有不俗表现,其中预计《捉妖记2》、《唐人街探案2》将表现尤为良好。

院线表现方面,本周(2018.2.5-2018.2.11)(截至10号12:00)仍为万达院线票房第一,市占率为13.12%。

收视率网播量跟踪及点评

长江传媒点评:本周仍然是现实题材电视剧收视率和网播量表现优秀,综艺方面整体仍是老牌综艺占优,湖南卫视新推出的《声临其境》表现不俗,体现其在综艺内容创新方面的优势。

收视率情况

根据微博ID:卫视这些事儿提供的CSM52城数据,2018年第五周(2018.1.29-2018.2.4)电视剧收视率排名前十分别为:《恋爱先生》(上海东方卫视1.860%)、《我的青春遇见你》(湖南卫视1.269%)、《谈判官》(湖南卫视1.214%)、《恋爱先生》(江苏卫视1.182%)、《和平饭店》(浙江卫视0.925%)、《蜀山战纪二踏火行歌》(浙江卫视0.749%)、《凤求凰》(湖南卫视0.747%)、《福星盈门》(山东卫视0.565%)、《琅琊榜风起长林》(北京卫视0.447%)、《我站在桥上看风景》(湖南卫视0.440%)。

综艺节目方面,上周破1的综艺节目分别为:《欢乐喜剧人》(上海东方卫视1.629%)、《王牌对王牌》(浙江卫视1.369%)、《快乐大本营》(湖南卫视1.305%)、《中国新相亲》(上海东方卫视1.162%)、《最强大脑燃烧吧大脑》(江苏卫视1.142%)、《声临其境》(湖南卫视1.076%)、《歌手》(湖南卫视1.063%)、《三个院子》(江苏卫视1.040%)、《中国新相亲前传》(上海东方卫视1.037%)。

网播量情况

最近7日网播量排名前三的剧目分别为:《恋爱先生》、《谈判官》和《和平饭店》。

下周(2018.2.12-2018.2.18)即将播出的电视剧有:

1)  董力、沈雷执导,浙江科地影业有限公司出品,归亚蕾、董勇、黄觉、刘一含、舒燕、赵子琪主演的都市情感剧《幸福有配方》将于2月12日起在央视八套每晚19:30播出;

2)  林家川、马鸣执导,北京星乐映画影视文化传媒有限公司出品,朱亚文、郑元畅、李佳航等主演的都市情感剧《中国式合伙人》将于2月17日在北京卫视每晚19:33播出;

3)  刘流执导,嘉博影视文化股份有限公司出品,刘流、闫学晶、范明、修睿、乔杉、于洋领衔主演的都市轻喜剧《越活越来劲》即将于2月17日在山东卫视、天津卫视每晚19:35播出,并且将在爱奇艺平台播出。

游戏数据跟踪及点评

长江传媒点评:腾讯正版“吃鸡”游戏《绝地求生:刺激战场》、《绝地求生:全军出击》正式开放公测,两款游戏只用了一天就双双登上免费手游榜前2。目前从用户反馈来看,光子工作室推出的《绝地求生:刺激战场》略好于天美工作室推出的《绝地求生:全军出击》。两款游戏的火热程度反映了中国优秀的FPS游戏玩家基础,在付费渠道确定后,该两款游戏流水合计或可超过3亿。网易的《阴阳师》依靠IP联动再次进入畅销榜前五,验证了二次元玩家的付费深度以及IP对玩家的吸引力。

中国手游排行情况

根据App Annie手游iOS热门App排行榜,2018年2月10日,中国手游排行如下:

1)免费手游前五名分别为:《绝地求生:刺激战场》、《绝地求生:全军出击》、《王者荣耀》、《QQ飞车》、《旅行青蛙》;

2)付费排行前五名分别为:《永不言弃》、《杀手:狙击》、《战国》、《Plague Inc. (瘟疫公司)》、《商店英雄》;

3)畅销排行前五分别为:《王者荣耀》、《QQ飞车》、《梦幻西游》、《楚留香》、《阴阳师-怪化猫联动》。

iOS畅销榜新入榜或排名进步较大的游戏有:

1)《阴阳师》,网易研发并发行,2018年2月7日排名第2,进步20名;

2)《恋与制作人》苏州叠纸研发并发行,2018年2月8日排名第5,进步21名;

3)《崩坏三》,米哈游研发并发行,2018年2月9日排名第8,进步34名。

Android手游排行及畅销榜变动分析

2018年2月10日,华为应用商店和腾讯应用宝的手游热销榜的排名数据如下:

1)华为应用商店游戏畅销榜排名前5的游戏分别为:《梦幻西游》、《王者传奇》、《开心消消乐》、《倩女幽魂》、《天使纪元》;

2)腾讯应用宝热销榜排名前5的游戏分别为:《QQ飞车手游》、《王者荣耀》、《穿越火线》、《时空猎人》、《昆仑墟》。

Android畅销榜新入榜或排名进步较大的游戏有:《诛仙》,完美世界研发并发行。

手游买量数据及变化

根据App Growing的对App推广追踪的数据,2018年2月10日,一周以来iOS手游投放广告数量前5的游戏分别为《天使纪元》、《宾果消消消》、《熹妃Q传》、《放置奇兵》、《怪兽消消消》;

Android手游投放广告前5的游戏分别为《富裕赢三张》、《卧龙吟》、《古剑奇谭二之剑逐月华》、《猎魂觉醒》、《贪玩蓝月》。

美国手游排行情况

2018年2月10日,App Annie的美国手游iOS热门App排行榜情况如下:

1)免费排行前五分别为:《Baseball Boy》、《Knife Hit》、《Rules of Survival》、《Splashy》、《Twisty Road》;

2)付费排行前五分别为:《Pocket Build》、《Minecraft》、《Plague Inc. (瘟疫公司)》、《Heads Up》、《Bloons TD 5》、;

3)畅销排行前五分别为:《Candy Crush Saga》、《Pokémon GO》、《最终幻想15:新帝国》、《糖果苏打传奇》、《部落冲突 (Clash of Clans)》。

行业一周要闻回顾

重要公司公告

【宝通科技】关于控股子公司易幻网络董事长及管理层成员增持本公司股份计划的补充公告。公司于2018年2月4日接到本公司控股子公司广州易幻网络科技有限公司董事长蓝水生先生及易幻网络总经理杜潇潇先生的通知,拟于本公告披露后6个月内,根据中国证监会和深圳证券交易所的有关规定适时在二级市场增持本公司股份,根据市场及本公司股价情况,各方合计增持金额不低于人民币1.5亿元,不超过人民币2亿元。

【三七互娱】关于收购江苏极光网络技术有限公司20%股权的公告。公司将以自有资金支付现金14亿元人民币收购胡宇航持有的江苏极光网络技术有限公司20%股权。本次交易完成后,极光网络将成为三七互娱全资子公司。

【慈文传媒】业绩快报。报告期内,预计实现营业总收入1,670,974,849.68元,较上年同期下降8.50%;预计实现营业利润388,143,021.00元,较上年同期增长2.66%;预计实现归属于上市公司股东的净利润428,246,992.53元,较上年同期增长47.62%(最终财务数据以审计后为准)。

【万达电影】2018年1月经营简报。2018年1月,公司实现票房8.2亿元,同比下降1.32%,观影人次2,083.4万人次,同比增长8.2%。受2017年与2018年春节档分别在1、2月份影响,2018年1月票房同比略有下降,预计2018年前2个月公司累计票房仍将保持同比增长。截至2018年1月31日,公司拥有已开业直营影院525家,4,648块银幕。

【万达电影】权益变动提示性公告。2018年2月5日,万达投资与文投控股及文资控股共同签署《股份转让协议》,约定万达投资以协议转让的方式将其持有的公司60,000,000股股份(占公司股份总数5.11%)转让给文投控股设立的有限合伙或信托基金。2018年2月5日,万达投资与臻希投资签署《股份转让协议》,约定万达投资以协议转让的方式将其持有的公司90,000,000股股份(占公司股份总数7.66%)转让给臻希投资。

【帝龙文化】关于全资子公司收购资产的进展公告。公司下属全资子公司苏州美生元信息科技有限公司受让深圳米趣玩科技有限公司100%的股权,受让款总额为23,680万元人民币。该事项目前进展情况如下:股权转让的工商变更手续已完成,米趣玩已取得变更后新的营业执照。米趣玩股东变更为美生元(持股比例100%),类型变更为有限责任公司(法人独资)。

【视觉中国】关于公司拟收购境外公司股权的说明的公告。公司于2018年2月8日披露了《股票交易异常波动公告》。公告中披露公司目前正在筹划收购一家同公司主营业务相关的境外公司股权事宜。有关本次收购事项具体内容如下:1、 本次公司筹划收购标的所属行业:同公司核心业务相关的视觉内容生产、交易与服务的互联网平台。2、预计交易金额范围:未达到股东大会审议标准,不构成重大资产重组。3、目前,上述事项处于商议筹划阶段,是否能够洽谈成功,尚存在不确定性。

【奥飞娱乐】关于副总经理辞职的公告。公司董事会于近日收到公司副总经理、董事会秘书王晶先生以及副总经理陈德荣先生的书面离职申请书。王晶先生因其个人原因申请辞去公司副总经理、董事会秘书的职务,陈德荣先生因其个人身体健康原因申请辞去公司副总经理的职务。

行业重要动态及点评

重大事件一:新三板上市公司英雄互娱(430127.OC)发布公告,将在国内A股市场首次公开发行股票并上市。2017年前三季度公司实现净利润3.91亿元,同比增长5.86%。英雄互娱成立于2015年6月,主营业务包括移动游戏和移动电竞两个板块。主要产品包括《一起来飞车》、《战争艺术:赤潮》、《全民枪战》等竞技类手游,以及HPL等移动电竞赛事品牌。(Donews)

长江传媒点评:

1)2017年,移动电竞行业保持高速增长,总规模预计突破450元,占电竞行业总体比例超过50%。移动电竞趋于大众化,首次突破传统游戏玩家群体。得益于移动电竞的高速发展,以《王者荣耀》为代表的移动游戏成为大众化娱乐生活方式,移动电竞也因其操作便捷、节奏加快、门槛低、上手快等特点,呈现出相较于端游电竞更高的参与度。伴随《绝地求生》等“吃鸡”类手游的推出,以及移动电竞的多元化发展,预计2018年移动电竞行业将继续保持高速增长。

2)英雄互娱的主要竞争优势在于战略重心转向移动电竞领域,2017年上半年,公司专注细分领域精品化路线,2017上半年营收5.62亿元,同比增长48.77%,归属挂牌公司股东净利润约为2.93亿元。在2017下半年,英雄互娱众多大作陆续上线以及此前电竞战略的积累,助其在几个细分游戏领域内站稳了脚跟,后续表现值得期待。

重大事件二:

盛大游戏宣布与腾讯达成战略合作,腾讯以30亿元人民币战略入股盛大游戏,双方将在现有业务上强化深度合作。盛大游戏主营业务包括网络游戏的研发、运营和发行。主要产品包括《热血传奇》等PC游戏以及《龙之谷》手游等移动游戏。(Donews)

长江传媒点评:

1)从2016年开始,腾讯与盛大就多项产品展开合作,如《龙之谷手游》《传奇世界手游》等。根据公开财务数据,盛大2016年实现收入38.6亿元,净利润16.2亿元,净利润同比大增113%,主要得益于其优质的产品。具有优秀研发实力的盛大能够为腾讯提供持续的优秀作品输出,而腾讯强大的发行渠道可以为盛大的产品导入更多流量。

2)此次入股盛大是腾讯泛娱乐战略中的一环,早前腾讯就陆续入股西山居及掌趣科技等游戏公司。此次入股完成后,腾讯可以更有底气地对抗网易游戏的产品连发战略。

证券研究报告:《周报6期:市场普跌下板块分化,持续看好传媒平台型龙头价值

对外发布时间:2018年02月12日

研究报告评级:维持“看好”

报告发布机构:长江证券研究所

参与人员信息

王傲野  联系方式:13761252415  邮箱:wangay@cjsc.com.cn

王成璐  联系方式:13738430455  邮箱:wangcl2@cjsc.com.cn

徐   润  联系方式: 13122682292  邮箱:xurun@cjsc.com.cn

近期重点研究报告链接

专题报告

⊙H5行业变革,为何说小游戏是H5游戏的未来?

⊙女性向游戏《恋与制作人》大火,手游细分领域潜力显现

⊙“区块链+游戏”的前世今生:区块链游戏将会如何改造游戏行业

深度报告 

⊙传媒行业2018年度策略:优质内容仍为王,掌控流量方自强

⊙快乐购:资本内容助力,芒果TV迎最好时光

⊙顺网科技:流量回暖显现渠道价值,网吧龙头再启程

周报报告 

⊙周报1期:板块持续分化,优选平台型龙头

⊙周报2期:优选平台型龙头

⊙周报3期:龙头配置价值已凸显

⊙周报4期:电影大盘开年迎头彩,三四线市场强势崛起

⊙周报5期:传媒优质个股业绩增速与估值匹配度高,继续看好Q1平台型龙头

评级说明及声明

评级说明

行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的,应当注明本报告的发布人和发布日期,提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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